20221031-安信证券-青鸟消防-002960.SZ-2022Q3业绩增速阶段性承压_应急疏散业务增速亮眼_5页_372kb

报告摘要

青鸟消防于2022年10月31日发布了其2022年第三季度业绩报告。整体来看，公司前三季度销售收入达到34.05亿元，同比增长32.19%，归母净利润为4.16亿元，同比增长11.08%。虽然第三季度业绩增速有所承压，但公司整体表现基本符合预期，主要得益于应急疏散业务的快速增长。

业务增长：
- 通用消防业务：整体表现平稳，但受到疫情反复和宏观经济环境压制。
- 应急照明与智能疏散业务：增速显著，同比增长超过100%，成为公司成长的主要驱动力。
- 工业消防电子业务：稳步推进，中标多个代表性项目，包括青岛上合核心区配套设施工程、广花项目、武汉江夏智能制造基地项目等，提升公司在工业消防领域的竞争力。
- 储能消防电子业务：影响力迅速提升，实施了多个储能相关项目，如美国储能变电站、亿纬林洋储能项目等。
毛利率变化：第三季度毛利率为35.5%，同比下降约1.48个百分点，主要由于应急照明及智能疏散业务占比提升较快，而该业务毛利率相对较低。
净利率变化：第三季度净利率为13.68%，同比下降1.08个百分点，导致利润增速低于收入增速。
现金流情况：前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增长42.10%，公司将继续关注客户信用变化，加大应收款项催收力度。

投资评级：维持“买入-A”评级。
目标价：6个月目标价为33.4元，当前股价为24.88元。
盈利预测：
- 2022年预计营收：50.20亿元，同比增长29.9%。
- 2022年预计归母净利润：6.08亿元，同比增长14.9%。
- 2023年预计营收：65.62亿元，同比增长30.7%。
- 2023年预计归母净利润：8.20亿元，同比增长34.8%。
- 2024年预计营收：85.08亿元，同比增长29.7%。
- 2024年预计归母净利润：10.69亿元，同比增长30.4%。
每股收益（EPS）：预计2022年为1.24元，2023年为1.67元，2024年为2.18元。
估值指标：
- PE（市盈率）：2022年为21.3倍，2023年为15.8倍，2024年为12.1倍。
- PB（市净率）：2022年为3.2倍，2023年为2.8倍，2024年为2.4倍。
- ROE（净资产收益率）：预计2022年为14.8%，2023年为17.4%，2024年为19.4%。

青鸟消防横跨通用消防报警、应急疏散、泛工业消防/储能消防三大核心赛道，是制造业中较为典型的“大赛道，小巨人”企业。公司三大业务接力成长，持续受益于传统主业市占率提升、第二成长曲线（应急疏散业务）迅猛增长、以及泛工业/储能消防高端业务突破带来的三重成长，未来增长可期。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	11.2%	53.0%	29.9%	30.7%	29.7%
营业利润增长率	14.9%	31.6%	17.5%	33.7%	31.4%
净利润增长率	18.7%	23.2%	14.9%	34.8%	30.4%
毛利率	39.2%	37.1%	38.2%	38.5%	38.4%
净利率	17.0%	13.7%	12.1%	12.5%	12.6%
ROE	14.0%	15.0%	14.8%	17.4%	19.4%
ROIC	34.3%	36.9%	25.4%	30.4%	35.0%
四费/营业收入	21.5%	21.5%	22.3%	22.3%	22.8%