20210812-东吴证券-青鸟消防-002960.SZ-2021中报点评_单季度复合增速显著提升_强强联手打造应急疏散龙头_7页_443kb

青鸟消防2021年中报总结

核心内容概述

青鸟消防在2021年上半年实现了营收和净利润的显著增长，收入同比增长65.46%，达到13.96亿元；归母净利润同比增长40.89%，为2.04亿元，扣非净利润同比增长57.32%。公司通过加大研发投入和渠道建设，以及收购左向照明，进一步巩固其在消防报警和应急疏散领域的领先地位。

主要观点与关键信息

一、单季度收入和净利润增速显著提升

• 收入复合增速：2019-2021年Q1收入复合增速约为11%，Q2复合增速超过30%，显示收入增长加速。
• 净利润复合增速：Q1净利润复合增速约为0%，Q2超过30%，净利润增长明显提速。
• 股权激励费用影响：2021年上半年股权激励费用为2179.43万元，加回后归母净利润超过2.21亿元，同比增长超过50%。
• 费用前置：研发费用同比增长48.15%，达到0.77亿元，渠道费用前置，效能释放需时间。

二、毛利率微降，但市场份额提升

• 毛利率变化：2021年上半年毛利率为41.08%，同比下降1.83个百分点，其中火灾自动报警业务毛利率下降3.75个百分点。
• 毛利率下降原因：
  1. 原材料价格上涨；
  2. 芯片供应紧张；
  3. 公司坚持不涨价策略，以抢占市场份额。
• 毛利率展望：原材料价格和芯片紧缺情况预计在年底或明年年初有所缓解，毛利率有望维持当前水平，进一步下行空间有限。

三、强强联合，打造应急疏散龙头

• 收购左向照明：青鸟消防以2.63亿元收购左向照明37.62%股权（穿透后），通过此次收购，公司有望在应急疏散领域占据更大市场份额。
• 收购细节：
  • 支付方式：分四期支付，分别为20%、30%、30%、20%。
  • 支付用途：左向照明将拿出每期股权转让款的30%用于购买青鸟消防股票，且承诺12个月内不卖出。
• 业绩预期：收购完成后，左向照明预计2021-2023年净利润分别不低于0.5亿元、0.6亿元、0.7亿元。
• 战略意义：
  • 对青鸟消防：借助左向照明的渠道和资源，提升在广东省的市场份额。
  • 对左向照明：借助青鸟消防的平台和芯片技术，解决缺芯问题，实现快速扩张。

盈利预测与估值

公司维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨跌幅相对大盘将超过15%。

风险提示

1. 行业需求下降：受疫情影响，下游工商业企业及地产商需求可能下降。
2. 竞争加剧：行业竞争加剧可能导致产品价格和毛利率下降。
3. 成本上涨：原材料价格持续上涨可能影响盈利能力。
4. 云服务推广：青鸟云服务推广若不达预期，可能对估值和业绩造成影响。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

市场数据

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