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行业短期需求承压，工业消防加速发展

核心内容

本报告分析了公司2024年年报及未来三年的盈利预测，指出尽管公司2024年整体盈利能力受到短期压力影响，但其在工业消防、海外市场及智慧消防领域表现强劲，未来发展前景乐观，维持“买入”投资评级。

主要观点

2024年业绩表现

• 营业收入：49.23亿元，同比微降0.98%。
• 归母净利润：3.53亿元，同比下降46.42%。
• 扣非后归母净利润：3.34亿元，同比下降46.28%。
• 经营活动现金流净额：5.65亿元。
• 加权平均净资产收益率：5.81%。

单季度表现

• 2024年四季度营收：14.02亿元，同比增长5.65%。
• 四季度归母净利润：0.18亿元，同比下降88.45%。
• 四季度扣非后归母净利润：0.32亿元，同比下降77.73%。

盈利端承压原因

1. 股权激励费用：增加0.31亿元。
2. 汇兑损益：导致财务费用增加0.44亿元。
3. 人力资源成本：管理费用增加0.22亿元。
4. 商誉减值损失：增加0.88亿元。

业务板块发展情况

• 国内民商用报警与疏散业务：营收32.72亿元，同比下降6.61%，主要受房地产竣工面积下降及产品标准更新影响，但市占率稳步提升。
• 国内工业与行业消防业务：快速增长，典型产品收入2.48亿元，其中工业报警产品收入1.2亿元，同比增长55.59%。
• 海外消防业务：营收7.03亿元，同比增长9.92%，已形成MapleArmor、COExperts、Finsecur、Detnov、Firehawk等品牌矩阵。
• 智慧消防产品：发货量达4,390万元，同比增长19%。

投资建议与盈利预测

盈利预测（单位：亿元）

关键预测指标

• 收入增长率：2025年预计增长4.9%，2026年增长9.0%，2027年增长11.4%。
• 归母净利润增长率：2025年预计增长42.2%，2026年增长10.7%，2027年增长13.5%。
• 每股收益（EPS）：预计2025年为0.68元，2026年为0.75元，2027年为0.86元。
• PE倍数：预计2025年为16倍，2026年为15倍，2027年为13倍。

研发投入与创新方向

• 2024年研发支出：约3.43亿元，同比增长10.8%。

• 累计研发投入（2019-2024）：近13.5亿元，年复合增长率近20%。

• 研发重点：

  • “朱鹅”系列芯片迭代；
  • 青鸟消防无线专网体系；
  • 产品与系统解决方案创新；
  • 国内外产品体系升级。

• 创新场景：轨道交通、数据中心、核电等特殊或中高端制造业场景。

风险提示

1. 政策波动风险；
2. 市场竞争加剧影响利润率的风险；
3. 原材料大幅波动的风险；
4. 研究依据信息更新不及时的风险。

财务指标分析

主要财务指标（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

营运能力指标

偿债能力指标

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或重大不确定性事件无法给出明确评级。