沪铜期货：疫情后期，铜价莫过于乐观-20201221-大越期货-22页_2mb

疫情后期铜价分析总结

核心内容概览

2020年铜价在货币宽松和供应干扰缓解的背景下大幅上涨，但这种快速上涨透支了后续上涨动力。预计2021年铜价将面临供需结构变化和成本上升的压力，整体走势可能呈现先扬后抑的格局，价格区间预计为 50000~64000元/吨，对应 LME铜6200~8500美元/吨。

主要观点

1. 供需面分析

• 2021年供应端快速反弹：全球精炼铜产量增速预计为 1.6%，而消费增速预计为 1.1%，供需将出现 小幅过剩。
• 中国消费提前透支：2020年国内消费增长显著，但可能已透支未来增长动力。
• 2020年全球精炼铜短缺：全年预计短缺 52,000吨，而2021年则预计过剩 69,000吨。

2. 成本端分析

• 矿山成本维持高位：矿山可接受成本在 3500美元/吨 左右，成本进一步下滑空间有限。
• 环保和矿产品质影响成本：环保力度加大及铜矿品位下降将推高矿山成本。
• 2021年成本或上升：预计成本将有所提高，对铜价形成支撑。

3. 宏观经济因素

• 货币宽松延续：2021年上半年货币政策仍可能保持宽松，下半年随着疫情好转，或将迎来拐点。
• 美元走弱利好铜价：美联储及欧央行的宽松政策导致美元走弱，对以铜为代表的金属价格有利。
• 铜价上涨动力减弱：2020年铜价上涨主要依赖货币宽松和供应干扰缓解，2021年铜供给恢复速度将快于消费增长，铜价或难以维持高位。

关键信息

一、行情回顾

• 2020年铜价在疫情初期因市场担忧大幅下跌，最低触及 35300元/吨。
• 随着疫情缓解、美元走弱及下游需求释放，铜价在 51000元/吨 到 59500元/吨 之间震荡上涨。

二、供需分析

1. 全球供需

• 2020年全球精炼铜产量 1,966万吨，较去年同期增长 2%。
• 2020年全球精炼铜需求 2080万吨，同比增长 0.2%。
• 2021年全球精炼铜产量预计 2115.1万吨，增速 4.6%；需求预计 2080万吨，增速 1.1%。

2. 供应端

• 铜矿品位下降：未来铜矿品位持续下降，影响生产成本。
• 产能增速放缓：2020年全球铜矿产能增速放缓，但2021年仍有 1.0% 的增长。
• 国内产能释放延后：2020年冶炼产能释放延后，部分企业计划检修，影响短期供应。

3. 需求端

• 电网消费疲软：2020年电网投资同比下降 1.3%，2021年仍可能持续下滑。
• 空调消费分化：外销带动下半年消费回升，但国内消费疲软。
• 汽车行业低迷：2020年汽车产量同比下降 2.7%，2021年仍将面临消费压力。
• 房地产消费透支：2020年房地产市场虽平稳，但前期透支严重，2021年或表现不亮眼。

三、库存情况

• 全球显性库存维持低位：LME库存 12.3万吨，SHFE库存 7.4万吨，COMEX库存 7.8万吨，全球显性总库存 27.6万吨。
• 保税库库存维持高位：上海保税库库存 43.9万吨，显示市场对铜的持有意愿较高。

四、铜材市场

• 开工率下滑：2020年铜材市场整体开工率较去年有所下滑。
• 铜板材表现较好：在新能源和5G刺激下，铜板材市场相对稳定。
• 其他铜材消费低迷：铜杆、铜管、铜板带、铜棒等其他铜材消费可能继续低迷。

五、技术分析

• 沪铜走势：2020年沪铜价格走势呈现大V形态，突破 2018年初高点。
• 价格压力：目前沪铜处于 60000元/吨 压力位，继续上涨空间有限。
• 价格区间预测：2021年沪铜价格整体区间预计为 50000~64000元/吨。

总结

2021年铜价将面临多重压力，包括供应快速恢复、消费增长放缓、成本上升及货币政策可能趋紧。综合判断，铜价或呈现 先扬后抑 的走势，整体价格区间预计在 50000~64000元/吨，对应 LME铜6200~8500美元/吨。投资者需关注供需变化、成本波动及宏观经济政策动向。