20241102-国海证券-工业富联-601138.SH-2024年三季报点评_Q3营收同比+40_AI服务器强劲增长_5页_311kb

全球领先综合性通信技术企业工业富联（601138）2024年三季报发布，业绩呈现阶梯式突破。前三季度营收同比增长327.1%至436.373亿元，归母净利润增长1228%至1514.1亿元。单Q3季度业绩表现尤为亮眼：营收同比增长3953%，归母净利润同比增长124%环比回升4058%，扣非净利润同比增长34%环比回升4550%。

从产品结构变化看，公司AI服务器营收年同比增长228%，占服务器收入比重从半年报的40%升至45-48%，业绩改善的驱动力持续强化。高端400/800G交换机也延续高景气态势，Q3营收同比增长128%，公司更有望借此导入下一代800G交换机产品。通信领域如WiFi模组、DPU等高附加值产品增速同样显著。

商业模式层面的突破在于，工业富联前三季度扣非净利润同比增长887%，期间费率及研发费率持续优化。其在NVIDIA Blackwell产品研发中作为"早鸟"供应商，通过完整产业链研发制造能力，主导参与下一代GPU代工方案，有望提前占领高性能算力网络市场份额。

展望未来，随着Blackwell系列产品的量产交付，预计公司毛利率将企稳回升。研究机构预测，公司2024-2026年营业收入预计将实现从5539.51亿元到7829.54亿元的两年翻倍增长，同时净利润也呈现同步高弹性，估值也从19倍下滑至13倍。但需持续关注AI大模型商用进程、算力需求验证及信创替代节奏等风险因素。