20251106-山西证券-工业富联-601138.SH-AI服务器需求强劲_收入及净利润持续高增_5页_410kb

工业富联（601138.SH）的公司研究报告聚焦于AI服务器需求强劲对公司业务的积极影响。报告显示，2025年前三季度公司收入6039.31亿元，同比增长38.40%，归母净利润224.87亿元，同比增长48.52%。季度数据进一步体现了这一增长趋势，第三季度收入和净利润分别同比增长42.81%和62.04%，支撑因素包括AI服务器需求高企和GB200规模化交付。合同负债和存货的稳步增长显示客户订单需求强劲，预计未来收入将保持可持续增长。

在业务结构方面，公司云计算业务收入同比增速超过65%，其中GPU AI服务器表现突出，同比增长超300%。通信及移动网络设备业务通过换机需求和800G交换机放量实现稳健增长，单季度同比增长100%以上。公司通过优化费用率提高了净利率至3.73%。

投资建议维持“买入-A”评级，预计2025-2027年EPS分别为1.78元、2.79元、3.75元，对应PE分别为42.3倍、27.0倍、20.1倍。同时，报告指出AI服务器需求、客户集中度、原材料价格和汇率波动等风险可能导致业绩不及预期。

总体而言，工业富联作为全球AI服务器头部ODM厂商，持续受益于AI浪潮，预计未来三年收入和利润将实现快速增长，但需关注潜在市场风险。

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