20250826-中邮证券-工业富联-601138.SH-AI服务器需求强劲_GB200系列良率持续改善_5页_630kb

工业富联 (601138) 公司点评报告总结

公司业绩

• 2025年半年报：实现营业收入3607.60亿元，同比增长35.58%；归属于母公司所有者的净利润121.13亿元，同比增长38.61%。

投资要点

• AI服务器需求：北美云服务厂商资本开支同比快速增长，高端AI服务器需求激增，推动大模型和生成式AI应用爆发。
• 产品发展：GB200系列产品实现量产爬坡，良率持续改善，出货量逐季攀升；GB300系列已收到部分云服务商出货需求，下半年将进入实质出货阶段。
• 业务增长：AI服务器在云计算业务中占比扩大，Q2服务器营收增长超50%；精密机构件出货量同比增长17%，800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍。

投资建议

• 预计2025/2026/2027年营业收入分别为8829.2亿/12358.4亿/16680.9亿元，同比增长率分别为44.95%/39.97%/34.98%。
• 归母净利润预期分别为334.3亿/475.2亿/623.9亿元，增长率分别为44.01%/42.14%/31.29%。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧风险。
• 下游市场需求不及预期风险。
• 新产品研发不及预期风险。