20220518-光大证券-商贸零售行业2022年下半年投资策略_高股息低估值加强安全边际_期待可选品复苏弹性_36页_2mb

行业研究总结：商贸零售行业2022年下半年投资策略

核心内容

2022年下半年，商贸零售行业面临消费恢复进程边际放缓及疫情影响持续的挑战，但随着疫情逐步受控，可选消费具备较强的弹性，线上化进程加快，为行业带来新的发展机遇。本文重点分析了零售行业的表现、可选消费的复苏逻辑以及部分重点公司的投资价值。

主要观点

• 消费恢复进程放缓：2022年1-2月社会消费品零售总额同比增长6.7%，但3-4月受疫情影响，社会消费品零售总额同比下降3.5%和11.1%。
• 疫情对零售行业的影响：1Q2022零售行业主要上市公司营收同比增长2.70%，但归母净利润同比下滑5.19%，其中超市和专业连锁业态表现相对较好。
• 可选消费弹性高：疫情后，可选消费逐渐释放，线上渠道重要性提升，零售企业加快数字化转型。
• 高股息率与安全边际：部分百货个股具备较高的股息率，为投资者提供稳定收益，具备较强的防御性。
• 黄金珠宝与酒类表现稳健：黄金珠宝行业受益于保值需求和国潮消费，酒类销售特别是高端白酒保持坚挺。
• 电商与供应链优化：疫情催化下，电商板块加强供应链建设，支持商家提升竞争力，京东等平台展现强大的保供能力。

关键信息

消费复苏与疫情影响

• 2022年1-2月社消增速高于市场预期，主要受益于石油及制品类和黄金珠宝类消费。
• 3-4月受疫情影响，社消增速大幅下滑，尤其影响线下门店和物流配送。
• 1-4月社消总额同比下降0.2%，但限额以上企业商品零售额同比增长0.6%。

可选消费与线上化

• 可选品消费弹性高于必选品，疫情后有望反弹。
• 线上渠道重要性提升，零售企业加速数字化转型。
• 2022年4月，85.4%的零售企业已开展线上业务，线上销售成为重点发展方向。

高股息率个股

• 重庆百货、老凤祥、国芳集团等百货公司2021年股息率超过2%。
• 高股息率提供了较高的安全边际，有利于投资者在市场波动中保持稳定收益。

黄金珠宝行业

• 2022年黄金价格维持高位，国潮风格推动黄金消费。
• 头部品牌如老凤祥、潮宏基加速拓店，产品设计更加贴近年轻消费者。
• 2021年黄金珠宝行业CR10提升至24.9%，市场集中度持续增强。

酒类行业

• 高端白酒保持坚挺，价格持续上涨，消费群体主要为高净值人群。
• 华致酒行凭借定制酒和保真体系，具备较强的市场竞争力。

超市行业

• 社区团购对超市造成一定压力，但囤货行为推动短期业绩增长。
• 超市行业需加强数字化转型和全渠道布局，提升供应链效率。

电商与供应链

• 电商平台推出多项支持措施，助力商家应对疫情。
• 京东在疫情期间展现出强大的供应链优势，保障居民生活需求。

推荐标的

风险分析

• 宏观经济不确定性：居民收入和经济增速未达预期可能影响消费能力。
• 地产后周期影响：部分细分行业受地产影响较大。
• 渠道变革：线上化趋势可能对传统商业模式带来冲击。
• 疫情受控进度：疫情若未及时受控，将影响消费复苏节奏。

重点数据概览

• 2022年1-4月社消总额：13.81万亿元，同比下降0.2%。
• 2022年1-4月限额以上零售额：5.16万亿元，同比增长0.6%。
• 2022年1-4月必选品表现：饮料类和粮油食品类零售额同比增长10.4%和9.5%。
• 2022年1-4月可选品表现：黄金珠宝类零售额增速下滑，但疫情后有望回升。
• 零售板块表现：2022年以来，中信商贸零售指数涨幅为-8.80%，优于大盘。
• 2022年3月消费者信心指数：降至历史低位，预计随疫情受控逐步回升。
• 黄金价格走势：截至2022年5月13日，金价维持高位，国潮风格推动消费。
• 高端白酒价格：36城52度高档白酒价格持续增长，高端白酒具备保值功能。
• 电商支持措施：淘宝、京东等平台推出多项商家支持政策，优化平台生态。

结论

商贸零售行业在疫情背景下面临挑战，但随着疫情逐步受控，可选消费具备较强的复苏弹性。线上化和数字化成为行业转型的关键方向，部分高股息率个股和具备疫情修复逻辑的可选消费企业具备投资价值。建议关注重庆百货、老凤祥、百联股份、王府井、华致酒行及京东集团-SW等标的。