20220601-光大证券-商贸零售行业2022年中期投资策略_高股息低估值加强安全边际_期待可选品复苏弹性_47页_1mb

高股息低估值加强安全边际，期待可选品复苏弹性

核心内容概述

本报告为商贸零售行业2022年中期投资策略，分析了消费恢复进程放缓、疫情持续影响以及可选消费的弹性特征。报告指出，随着疫情逐步受控，可选消费将逐步复苏，同时强调了高股息率个股和具有疫后修复逻辑的可选消费板块的投资价值。

主要观点

1. 消费恢复进程边际放缓，疫情影响持续

• 2022年1-2月社会消费品零售总额同比增长6.7%，3/4月受疫情影响较大，分别同比下降3.5%和11.1%。
• 2022年1Q零售行业主要上市公司营业收入同比增长2.70%，归母净利润同比下滑5.19%。
• 2022年以来，商贸零售（中信）指数涨幅为-8.80%，跑赢上证综指和深证成指。

2. 可选消费弹性相对较高，疫情催化线上化进程提速

• 相较于必选品，可选品消费弹性更高，疫情中受益于线上化发展。
• 截至2022年4月，85.4%的零售企业已开展线上业务，线上化趋势明显。
• “Z世代”消费者成为国潮消费主力，消费能力提升，民族自豪感增强，推动国潮产品发展。
• 疫情下，线上促销活动频繁，有助于可选品消费回暖。

3. 关注高股息率个股，期待可选消费反弹

• 百货行业部分公司股息率较高，如重庆百货、老凤祥等，具有较高的安全边际。
• 疫情后，部分百货公司业绩有望反弹，尤其是具有线上化和数字化转型能力的公司。
• 金价持续走高，黄金珠宝市场广阔，国潮风格产品日益受欢迎。

4. 酒类销售表现稳健，高端白酒仍有增长空间

• 烟酒类零售额保持增长，高端白酒在疫情期间表现坚挺。
• 高端白酒兼具饮用、收藏和社交价值，价格持续上涨。
• 华致酒行作为高端白酒经销商，具备较强的保真体系和定制酒业务，利润空间较大。

5. 超市业态短期受益于囤货，长期需转型

• 超市行业受疫情和社区团购冲击较大，但1Q2022因囤货行为实现归母净利润同比增长94.91%。
• 长期来看，超市仍需积极转型，提升线上化和数字化能力。

6. 京东集团-SW供应链优势显著，业绩确定性高

• 京东作为电商平台，供应链优势显著，抗风险能力强。
• 疫情期间保供措施增强用户粘性，长期有望维持优势。

关键信息

• 零售行业整体表现：2022年1-4月，必选品消费相对稳定，可选品受疫情影响较大。
• 消费者信心：2022年3月消费者信心处于历史低位，但随疫情受控，有望逐步恢复。
• 线上化趋势：疫情推动零售企业加速线上化与数字化转型，线上业务占比持续提升。
• 国潮消费：年轻消费者推动国潮风格产品发展，提升黄金珠宝等可选消费需求。
• 投资建议：推荐关注低估值高股息率的百货个股及具有疫后修复逻辑的可选消费。

推荐标的

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济增速和居民收入增速未达预期，可能影响消费复苏。
• 地产后周期影响：地产销售下行可能对家电、家居等消费品类产生负面影响。
• 渠道变革冲击：线上线下一体化加速，对传统商业模式形成冲击。
• 疫情恢复不及预期：若疫情控制不力，将影响零售企业线下销售表现。
• 竞争加剧：部分行业面临激烈的竞争，可能影响盈利能力。

总结

本报告强调在消费复苏和疫情后修复背景下，关注高股息率和低估值的百货个股，以及具有疫后修复逻辑的可选消费。同时，指出线上化进程提速、国潮消费兴起、高端白酒需求稳定等因素将推动行业复苏，建议投资者重点关注具备转型能力、供应链优势和良好口碑的公司。