20250704-中航期货-铝半年报_供给受限叠加低库存_铝价下方空间有限_20页_1mb

铝行业2025年上半年总结与下半年展望

短期内空空间有限

今年上半年，铝价整体呈现“N”型走势。尽管4月初受美国宣布对全球征收“对等关税”影响，国内外铝价短期快速下跌；但国内光伏、新能源等需求领域的突出表现，以及春节后库存去化提前，支撑铝价震荡上行。

宏观面：中美关关税率风险难消除

上半年，美国关税政策成为市场最大主题，关税风险阶段性缓解后又再度升温，但整体水平相较于年初有所降低。7月9日及8月30日等关键节点需重点关注；与此同时，美联储降息预期升温但政策不确定性仍存，通胀数据、就业市场变化等将持续影响市场情绪。

基本面：供需紧平衡，库存低位

• 国内供应：原铝产量同比小幅增加，电解铝产能维持高位，但前几年限产政策仍存复产风险。
• 需求端：地产市场低迷拖累铝消费下滑；而新能源汽车、特高压建设、“两新”政策对用电需求的拉动，成为需求端的重要支撑。
• 库存与价格：社会库存大幅低于往年同期水平；主要港口库存远低于2024年，LME库存持续下降，铝价在“去库+盈利”双支撑下震荡上行；盈利长期维持在高位，电解铝下半年利润可稳定于3000元以上。

后市研判：关注政策和技术面和限产因素影响

• 宏观：下半年需关注关税谈判进展与美联储降息节奏，但美国经济走弱可能限制其货币政策空间；美对欧、欧、日等贸易博弈仍存在不确定风险。
• 基本面：国内矿石供应不稳定性对氧化铝生产形成瓶颈，随着几内亚矿产政治风险事件频发，进口量面临扰动；国内电解铝供给刚性，而消费端结构性亮点如新能源汽车、电力投资的成长性仍存，全年消费较大概率维持正增长。
• 价格预期：预计2025年下半年铝价运行区间在19500–22000元/吨之间。

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