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国债期货报告：债市迅速抢跑，后续利率下行趋缓

本报告由上海东证期货有限公司发布，主要分析了2024年12月上旬国债期货市场表现及未来走势预测。

一、一周复盘

本周（12月9日至15日）国债期货大幅上涨，受益于宽松货币政策预期增强和多种利好消息释放。11月CPI数据低于预期提升市场做多情绪，政治局会议提及“适度宽松的货币政策”进一步提振市场信心。各期限国债期货结算价均有不同程度上涨，10Y国债利率下行幅度接近20BP。市场呈现“曲线由牛平转为牛陡”的走势。

二、“债市迅速抢跑”观点

报告指出，当前市场已基本完成20BP降息的定价，机构做多情绪尚未退潮，但利率继续大幅下行动力不足。预计年内10Y国债利率低点将在17%-17.5%之间，后续利率下行节奏逐渐放缓。

策略建议

1. 单边策略：追高性价比降低，配置盘可保持钝感。
2. 曲线策略：历史规律显示12月下旬曲线有望走陡。
3. 期现策略：正套机会有所收窄，但预计后续将出现。
4. 套保策略：可使用T合约进行空头套保。

三、一级、二级市场观察

本周利率债净融资额环比小幅回升，国债到期收益率大幅下行。数据显示，利差结构发生一定变化，收益率曲线趋于陡峭化。

四、资金面情况

资金利率多数上行，央行净逆回购操作显示流动性边际趋松。银行间市场质押式回购成交量小幅回落。

五、海外市场与通胀数据

美元指数走强，美债收益率上行，中美利差倒挂程度加剧。国内市场工业品价格普遍上涨，农产品价格涨跌互现。

六、风险提示

报告提出需关注市场风险偏好快速回升及海外形势对国内政策的潜在扰动。基本面对债市的利多作用支撑，但尚未成为市场核心关注因素。

七、市场展望

预期评级“震荡略偏强”，建议投资者在利率下行最猛烈阶段基本结束后，更多关注曲线走陡、期现套利机会。考虑资金成本及市场趋势变化，推荐配置盘使用CTD券套保等策略。

【免责声明】
本报告不构成任何投资建议，投资者据此操作的盈亏与本公司无关。报告所载信息基于公开资料，未提及因素可能导致观点发生变化。

上海东证期货有限公司
2024年12月15日