20241215-华安证券-债市技术面周报（12月第2周）_利率新低_但未见止盈_16页_1mb

债市技术面周报总结（12月第2周）

核心观点：

本周债市收益率继续创新低，期限结构呈现长短期均有下行，中短端表现相对强势。机构整体看多情绪浓厚，主要体现在：

1. 配置行为： 大行、股份行、农商行、保险和公募基金均有增配行为，尤其是在超长期债券（如30年国债）上配置增加。
2. 久期拉长： 公募基金等机构积极拉长久期，中长期债基和利率债基的久期均创出新高，分别为283年和401年。
3. 非正常止盈信号： 农商行在当前牛市中并未出现常规性止盈，反而继续增配，暗示对市场过度看空可能性较低。
4. 期限利差分化： 短端利差收窄甚至倒挂，而长端和超长端利差走阔，显示市场对短期和信用风险的关注变化。

市场表现与结构

• 收益曲线整体下行，各期限国债与国开债收益率均有下降。
• 1年期国债收益率下行幅度最大（19bp），创新低至116%。
• 中短期债券收益率下行动能强于长端。
• 期限利差方面，中短端（如1Y-10Y）利差变动复杂（部分收窄、部分走阔），长端和超长端（30年以上）利差走阔。
• 中美利差普遍加深（倒挂），反映外部环境变化。
• 新老券利差有所收窄。

机构动向

• 大行： 增配中短端，同时继续拉长久期，增配5年期以上长债。
• 农商行： 继续增配，可能因年末银行备付窗口期临近进行超配。
• 保险： 从30年期地方债转向30年期国债，重回利率债多头。
• 公募基金： 积极拉长久期，减少对长端国债的配置但增加超长期债券配置。同时配置中短端利率债和二永债。
• 资金面： 整体宽松但仍存波动，银行间市场资金融出先升后降，主要资金融入方为基金。

风险提示

• 市场情绪可能改变；
• 避免因常规止盈操作导致踏空风险；
• 利率、信用利差或重现阶段性扩大；
• 债券借贷余额的变化可能引起市场结构变动；
• 总体流动性风险和数据分析误差。

免责声明：本报告仅为技术性分析总结，仅供参考。市场有风险，投资需谨慎。