债券品种小百科系列之三：会计视角，永续债的“债”与“股”之辨-20210722-华创证券-14页_862kb

报告摘要

债券分析总结：永续债的“债”与“股”之辨

核心内容概述

本篇文档围绕永续债的会计分类展开，分析了监管政策与会计准则对永续债“债性”与“股性”的界定，以及在监管趋严背景下，不同类型永续债可能面临的会计重分类风险。

主要观点

监管倾向“双方一致”
- 监管政策强调投资方与发行方对永续债的会计分类应保持一致，例如：
  - 《金融负债与权益工具的区分及相关会计处理规定》（财会[2014]13号）
  - 《永续债相关会计处理的规定》（财会[2019]2号）
  - 《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》（银保监发〔2020〕17号）
- 这一原则旨在提升会计信息的可比性，但实践中因判断标准存在灵活性，导致“双方不一致”现象较为常见。
会计准则对“债性”与“股性”的界定
- 会计准则通过SPPI测试（合同现金流量测试）来判断金融工具是否具有“债性”。
- SPPI测试关注现金流是否符合“本金加利息”模式，若不满足则可能被归类为“股性”。
永续债的SPPI测试要点
- 利率特征：若票面利率与市场利率正相关，且重定价周期与基础期限一致，通常可通过SPPI测试。
- 含权特征：如可转股条款，使现金流与股价挂钩，无法体现利息特征，通常无法通过SPPI测试。
- 永续特征：递延利息但不取消支付，且对递延利息进行累计计息，可能通过SPPI测试。
- 减记特征：若包含减记条款，允许发行人或第三方在特定条件下减记本金，通常无法通过SPPI测试。
会计重分类风险分析
- 若监管收紧，银行永续债因含减记条款、转股权等“股性”较强的特征，重分类风险高于一般永续债。
- 目前市场对银行永续债的认可度较高，监管收紧短期内可能性较低。
- 长期来看，监管“双方一致”的倾向仍可能引发重分类风险，尤其是对银行永续债。

关键信息

监管政策：
- 现金理财新规（2021年6月11日）要求根据永续债的“债性”与“股性”判断其是否可投资。
- 市场传闻称“债基不得投资权益属性的永续债”，进一步引发市场关注。
会计准则：
- SPPI测试是判断金融资产“债性”或“股性”的关键依据。
- 通过SPPI测试是将金融资产归类为“债权投资”或“其他债权投资”的前提条件。
永续债分类结果：
- 一般永续债：多数可通过SPPI测试，债性较强。
- 银行永续债：因含减记条款、转股权、取消派息权等，债性较弱，股性更强。
市场表现与趋势：
- 银行永续债收益率下行幅度超过中短票，市场认可度提升。
- AA-级银行永续债票面利率保持稳定，反映市场认购需求未明显恶化。
风险提示：
- 若监管执行超预期收紧，银行永续债可能面临较大的重分类风险。
- 重分类可能影响投资人的风险准备金占用及投资损益确认方式。

结构清晰总结

一、监管视角下的永续债会计分类

监管强调投资方与发行方对永续债的分类应保持一致。
目前监管尚未全面收紧会计认定标准，短期内风险可控。
银行永续债因含“股性”条款，重分类风险相对更高。

二、会计准则中的“债性”与“股性”判断

SPPI测试是判断金融工具“债性”的核心依据。
SPPI测试关注现金流是否符合“本金加利息”特征，若不符合则视为“股性”。
测试采用“一票否决”原则，只要有一项不满足，即不通过测试。

三、永续债SPPI测试的关键条款

特征	举例	是否通过SPPI	原因
利率特征	票面利率 = 基准利率 + 初始利差	是	反映货币时间价值
含权特征	可转股条款	否	现金流与股价挂钩
永续特征	递延利息并累计计息	是	体现货币时间价值
减记特征	本金可减记	否	本金交付义务可能免除