20250406-太平洋-纺织服装行业周报_纺服_零售周报_对等关税超预期_关注内需的配置机会_14页_1mb

报告摘要

纺织服装行业周报总结（2025.3.31-4.6）

核心内容

本报告分析了2025年3月31日至4月6日期间纺织服装行业的市场表现、行业数据、公司动态及投资建议。重点讨论了美国对等关税政策对行业的影响，以及内需复苏的潜力。

主要观点

市场表现：
- 本周A股纺织服饰板块整体微涨0.03%，美容护理板块上涨1.18%，商贸零售板块下跌0.52%。
- 在31个申万一级行业中，纺织服饰排名第十，美容护理排名第四，商贸零售排名十七。
- 市场涨幅最大的板块是公用事业（+2.55%），跌幅最大的板块是汽车（-3.54%）。
行业数据跟踪：
- 零售数据：1-2月社零总额同比增长4%，其中服装鞋帽针织纺品同比增长3.3%，化妆品同比增长4.4%，通讯器材增长26.2%，家电和家具类分别增长10.9%和11.7%。
- 原材料价格：棉花、羊毛价格小幅上涨，粘胶短纤、涤纶长丝价格下跌，PA66和锦纶丝价格也有不同程度的下降。
- 出口数据：越南1-2月纺织品和服装出口同比增长12.6%，鞋类出口增长10.1%。部分台企制造商在2月营收增速分别为+11%、+15%、+45%和-38%。
公司动态：
- 毛戈平：2024年收入同比增长34.6%，净利润增长33.0%，线上拓展和品牌高端化推动增长。
- 老铺黄金：2024年收入同比增长167.5%，净利润增长253.9%，品牌破圈和海外拓展持续推进。
- 森马服饰：2024年收入同比增长7.1%，净利润增长1.4%，童装业务表现亮眼，渠道调整成效显著。
- 国际动态：
  - Levi’s：拟出售Dockers品牌，寻求战略替代方案。
  - Zegna集团：大中华区销售额下降14.5%，但其他地区表现强劲。
  - Malo品牌：被美国私募股权投资公司Glickman Capital收购，未来将采用品牌授权模式运营。
投资建议：
- 制造端：短期市场情绪受关税政策影响，但制造企业应对经验丰富，基本面韧性较强，估值有望修复。
- 品牌端：内需风险偏好提升，复苏超预期企业将受益于估值修复，如安踏体育、361°、海澜之家等。
- 关注内需复苏：建议关注具备高景气赛道、优质公司、高弹性、高分红等特性的企业。
- 重点推荐：
  - 安踏体育、361°：高景气赛道+优质公司。
  - 海澜之家、森马服饰、锦泓集团：业务调整带来高弹性。
  - 爱美客、珀莱雅、潮宏基、登康口腔：具备估值修复潜力。
- 制造端推荐：关注产能布局多元、美国出口占比低的细分龙头，如浙江自然、开润股份、南山智尚、华利集团、康隆达。

关键信息

美国对等关税政策：4月2日，美国总统特朗普签署对等关税行政令，对中国大陆加征34%，对越南加征46%，对柬埔寨、孟加拉、印尼、印度分别加征49%、37%、32%、26%。
关税影响：预计大部分税率将由品牌商和美国消费者承担，长期实施高关税的可能性较低。
行业集中度提升：头部制造商议价能力强，中长期看好其市场份额的提升。
企业应对策略：出口至美国占比较低的制造商更具韧性，订单增长确定性高。
风险提示：包括宏观经济波动、行业竞争加剧、存货减值、原材料成本上涨、营销/渠道/新品发展不及预期等。

投资评级说明

行业评级：
- 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
- 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
- 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下。
公司评级：
- 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
- 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。
- 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。
- 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。
- 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。