煤炭行业2018年报综述业绩增速高位回落但资产质量不断提高抗风险能力提高_25页_1mb

煤炭行业2018年报总结

核心内容概述

2018年煤炭行业整体表现稳中向好，尽管业绩增速较前两年有所回落，但盈利指标仍接近历史高位，资产质量持续提升，抗风险能力增强。行业在去产能、资产优化及成本控制方面取得一定成效，同时长协煤机制对煤价波动的平滑作用日益显著。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 归母净利润：22家主流煤炭公司归母净利润同比增长中值为10%（平均同比增长49%），但业绩分化明显。
• 收入增长：主营业务收入同比增长7%至平均402亿元，主要得益于煤价和产销量的双增长。
• 利润指标：毛利率下降1个百分点至33%，但保持在历史高位；净利润率小幅下降至7.9%，仍高于历史平均水平。

2. 产量与产能优化

• 产量增长：2018年上市公司煤炭产量同比增长6.6%至4392万吨，增速加快。
• 产能置换：18年去产能向产能置换转变，预计未来产量增速将保持在5%-10%之间。

3. 煤价与成本

• 综合煤价：2018年上市公司综合煤价略涨3%至535元，低于市场煤涨幅。
• 吨煤成本：吨煤成本平均涨幅7.3%至321元，预计19年成本涨幅仍将在5%-10%之间。
• 吨煤净利：吨煤净利同比下降1.5%至63元，但距离2011年的112元仍有40%增长空间。

4. 资产质量与资产负债表修复

• 资产减值损失：同比减少34%至平均3.5亿元，但占归母净利润的53%，修复过程预计持续2年。
• 资产负债率：继续小幅下降至55%，但仍处于偏高水平，未来仍有下降空间。
• 每股净资产：平均增长6%至6.0元，为2013年以来最高值，表现良好。

5. 经营现金流改善

• 经营活动现金流：同比增长24%至1.73元/股，接近历史最好水平，显示盈利质量提升。

6. 业务结构与转型

• 煤炭业务占比：煤炭业务收入占总收入的平均比例为68%，近年来变化不大，转型仍需突破。
• 多元化发展：部分公司拓展电力、化工等下游业务，但整体仍以煤炭为主。

重点推荐公司

• 陕西煤业：买入
• 山西焦化：买入
• 山煤国际：买入
• 阳泉煤业：买入
• 潞安环能：买入

面临的主要风险

• 经济下行超预期：可能影响煤炭需求。
• 煤价大幅下跌：对盈利能力构成压力。
• 新能源替代速度加快：可能导致煤炭需求下降。
• 超产死灰复燃：影响行业政策执行。

行业展望

• 行业景气度：整体保持稳定，去产能效果逐步显现，未来行业增长将更依赖产能置换。
• 盈利稳定性：资产减值减少和长协煤机制有助于稳定业绩，预计2019年吨煤净利下降幅度有限。
• 资产优化：低效煤矿关停及现代化产能替代有助于提升行业整体效率。

评级体系说明

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、未有评级。
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市、未有评级。
• 基准指数：沪深300指数、三板成指、恒生指数、标普500指数等。

附录信息

• 估值表：包含多家上市公司2018年及2019、2020年每股收益与市盈率预测。
• 图表目录：涵盖主营业务收入、毛利率、净利润率、资产减值损失、期间费用率、资产负债率、ROE、煤炭产量、煤价与成本、基金持仓等关键指标。

总结

2018年煤炭行业在去产能与资产优化的推动下，整体表现稳健，盈利质量提升，抗风险能力增强。尽管业绩增速有所回落，但行业仍具备增长潜力，未来随着产能置换的推进，行业将逐步走向稳定与可持续发展。同时，行业在转型方面仍需进一步突破，以适应市场变化和新能源发展的趋势。