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聚光科技（300203）公司点评

首次覆盖，给予“买入”评级 (太平洋证券，2025年6月5日)

核心观点

聚光科技发布2024年报及2025Q1季报业绩表现亮眼，营收质量持续提升，盈利能力显著改善，扭亏为盈。预计2025-2027年营收与净利润维持高速增长态势，建议积极关注。

经营业绩概述

1. 2024年报：
   • 营收大幅增长至361亿元，同比增长1,358%；
   • 归母净利润达207亿元，同比增长1,641%；
   • 盈利能力大幅提升，毛利率增强，期间费用率显著下降。
2. 2025年一季报：
   • 营收547亿元，同比增长138%；
   • 归母净利润-0.21亿元，同比增长188%，实现盈利。

业务亮点

1. 聚焦核心业务：专注科学仪器、生命科学仪器，提升合同质量，控制成本。
2. 营收质量提升：四大业务板块毛利率逐季改善（仪器、运营服务、环境治理毛利率分别为48.5%、38.0%、27.3%，同比均有增幅）。
3. 成本控制显著：
   • 销售费率同比降432个百分点；
   • 管理费率降272个百分点；
   • 研发费率降60.5个百分点；
   • 财务费率同比下降。
4. 国产替代前景：高端科学仪器领域领军，受益于国内高端仪器装备需求增长和进口替代机遇。

评级与目标

• 目标估值时间： 2025-2027年
• 预期指标：
  • 营收: 4,190亿 / 4,803亿 / 5,408亿 (+15.94% / +14.63% / +12.60%)
  • 净利润： 320亿 / 451亿 / 556亿 (+54.63% / +41.00% / +23.23%)
  • PE: 3311x / 2273x / 1845x
  • 评级： 买入

风险提示

1. 新产品研发不及预期；
2. 下游需求不及预期；
3. 政策变动风险等。

数据/免责声明： 以上数据均引用自官方报告，不构成投资建议。本报告内容仅供参考，请根据自身判断及市场变化审慎决策。