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山西焦企限产松动，看好焦煤投资机会总结

核心内容

2017年12月28日，山西省经济和信息化发展委员会发布通知，为缓解迎峰度冬期间天然气供应紧张，允许部分环保达标焦化企业满负荷生产。此举标志着山西焦化限产政策进一步放松，对焦煤市场产生积极影响。

主要观点

1. 限产政策放松

• 事件背景：山西部分焦化企业被允许在环保达标前提下恢复至满负荷生产。
• 首批复产企业：包括美锦、亚鑫、梗阳等，合计产能840万吨。
• 进一步扩大：12月28日政策放宽后，向原地区、孝义地区的11家焦化企业合计1476万吨产能不再受限产约束，约占全省焦化产能的11.7%。

2. 产量增量测算

• 理论产量增量：上述11家复产企业满产后，预计月产量增加34.44万吨，占11月全省焦炭产量的5.34%，占全国产量的1%。
• 若全省限产松动：预计月焦炭产量可增加294万吨，占11月全国产量的8.5%。

3. 对焦煤需求的影响

• 短期影响：目前复产对焦炭需求拉动有限，对炼焦煤需求的提振也较小。
• 趋势判断：山西在10天内两次放松限产，显示政策可能进一步宽松，成为未来限产结束的预兆。
• 需求释放预期：供暖期结束后，钢铁和焦化行业限产政策可能结束，炼焦煤需求将集中释放。

4. 焦煤价格上涨预期

• 价格走势：12月中旬以来，焦煤价格已开始上涨，古交2#焦煤在12月20日上涨50元/吨，港口主焦煤在12月13日上涨10元/吨。
• 补库预期：下游钢厂预计在1月集中补库，叠加春节假期因素，焦煤价格可能在春节前出现大涨。
• 库存水平：钢厂焦煤库存可用天数约16-17天，补库存行为可能在1月集中出现。

5. 海外焦煤价格影响

• 国际焦煤价格：澳洲峰景矿硬焦煤价格持续上涨，12月27日报收231.5美元/吨，较11月初上涨27.9%。
• 价差修复预期：国际焦煤价格若持续上涨并超过国内价格，可能带动国内焦煤跟涨。
• 投资建议：建议关注潞安环能、平煤股份、西山煤电、恒源煤电等焦煤相关标的。

关键信息

• 限产放松范围：从太原地区逐步扩大至向原地区、孝义地区，涉及11家焦化企业。
• 产能数据：1476万吨产能恢复生产，占全省焦化产能的11.7%。
• 产量增量：预计月产量增加34.44万吨，若全省恢复则增加294万吨。
• 价格走势：焦煤价格已开始上涨，预计春节前可能迎来大涨。
• 投资建议：短期关注限产放松带来的产量释放和价格提升，长期看好行业估值修复。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济持续低迷，可能对煤价产生下行压力。
• 政策风险：限产政策可能延长，影响焦煤需求释放。
• 市场波动风险：焦煤价格受国内外供需变化影响较大，存在较大波动风险。

行业评级

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A级：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B级：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

分析师声明

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