20250730-华鑫期货-煤炭及焦煤专题报告_焦煤主力合约升水现货_限产政策落地情况或决定未来价格走势_10页

煤炭与焦煤市场分析报告

核心观点

1. 国家能源局发布《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》(国能综通煤炭(2025〕108号)，要求对8个重点省区1-6月原煤产量超公告产能10%的煤矿责令停产整改。
2. 当前高库存抑制动力煤涨价，动力煤现货涨幅仅7.6%，而焦煤现货涨幅21%。
3. 9月后电煤需求或下降15%，焦煤需求也可能回落，供需格局可能转向宽松。
4. 但若反内卷政策严格推进，煤炭与焦煤价格仍有上涨空间。

煤炭与焦煤供需状况

一、煤炭供需

• 2025年1-6月原煤产量同比增5.4%，进口量同比减11.1%，国内总供应同比增4.4%。
• 动力煤产能利用率高达94%，库存处于高位，抑制价格涨幅。
• 8月夏季发电高峰需求环比增加23%左右，9月需求快速下降14.7%。

二、焦煤供需

• 2025年1-5月焦煤产量同比增7.2%，进口量同比减7.3%，总供应同比增4.3%。
• 钢铁需求保持高位（铁水产量同比增4.1%），短期供需偏紧。
• 8月需求季节性增加，9月可能回落，焦煤进口依存度较高，蒙古国焦煤低成本出口压力仍存。

市场影响与价格分析

• 动力煤与焦煤现货价格涨幅分化，焦煤期货涨幅显著（JM主力合约涨41%）。
• 当前焦煤价格处于历史估值偏低位置（约36.7%），但期货升水现货。
• 供给端若严格执行超产核查政策，或将推涨价格；需求端库存高位限制长协煤松动空间。

风险与展望

1. 政策风险：超产核查严格实施可能会对供需平衡造成扰动。
2. 需求风险：9月后旺季退去，煤炭与焦煤需求或快速回落。
3. 国际化风险：进口依存度较高的焦煤品种面临国际市场波动的不确定性。