零售行业6月行业动态报告：2023年上半年收官，“618”大促和端午假期消费表现稳健，维持推荐优质标的-20230706-银河证券-27页_1mb

零售行业研究报告总结

核心内容概览

2023年上半年，零售行业在“618”大促和端午假期的带动下表现稳健，其中新零售指数优于零售指数和沪深300。零售行业PE已恢复至历史中枢水平，但整体仍存在一定的恢复空间。政策层面，政府持续推动消费市场复苏，通过消费活动、场景创新、国际消费中心城市建设、智慧商圈发展、一刻钟便民生活圈建设等措施促进消费活力。同时，针对新能源汽车和家居消费出台了专项政策，以刺激相关领域的增长。

市场层面，2022年零售行业受疫情影响，整体营收和利润承压，2023年一季度虽有回升但仍未恢复至疫前水平。超市、购百等必选消费板块恢复较慢，而化妆品、个护、珠宝首饰等品类表现相对较好，其中珠宝首饰板块增速显著突破，达到近八年来第二高水平。

主要观点

• 消费与经济同周期：零售行业与GDP增长趋势一致，疫情后消费市场逐步恢复。
• 社消增速企稳回升：2023年5月社消增速为12.7%，全年预计社消增速在5%-5.5%之间。
• 区域与规模差异：东部沿海地区仍是消费主力，但占比逐年下降；中西部地区消费增速高于全国，未来潜力较大。
• 非规模以上零售商弹性更强：非规模以上零售商的增速表现优于规模以上企业，具备更强的复苏潜力。
• 人均收入与消费信心回升：随着收入增长和疫情管控常态化，消费者信心恢复，购买力提升。
• 行业集中度待提升：中国零售行业线下集中度较低，线上集中度较高，未来需通过整合提升整体集中度。
• 政策利好推动消费复苏：政府通过消费活动、促销补贴、优惠券等方式推动消费市场复苏，为零售行业带来增长机遇。

关键信息

• 行业数据：2023年6月30日，零售指数涨幅为-0.91%，跑赢沪深300，但跑输新零售指数。
• PE/PS/PB水平：当前PE、PS、PB分别处于2010年年初至今的54.70%、66.80%、5.20%百分位点，其中PB处于低估值区间。
• 行业财务表现：
  • 2022年零售行业总营收0.99万亿元，同比减少6.90%。
  • 2023年一季度营收同比增长9.26%，但仍未恢复至疫前水平。
  • 2022年归母净利为-189.63亿元，2023年一季度归母净利为97.16亿元，同比小幅上涨3.22%。
• 线上与线下对比：
  • 线上渠道集中度高，阿里巴巴和京东占据75%以上市场份额。
  • 线下门店渗透率较低，行业集中度有待提升。
• 消费品类表现：
  • 化妆品、个护、珠宝首饰板块表现较好，具备结构性优势。
  • 超市和购百板块恢复较慢，仍需关注。

投资建议

• 重点推荐标的：
  • 零售渠道类：天虹百货（002419.SZ）、王府井（600859.SH）、永辉超市（601933.SH）、家家悦（603708.SH）、红旗连锁（002697.SZ）、华致酒行（300755.SZ）、豫园股份（600655.SH）、周大生（002867.SZ）、老凤祥（600612.SH）、中国黄金（600916.SH）。
  • 消费品类：上海家化（600315.SH）、珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、水羊股份（300740.SZ）、可靠股份（301009.SZ）、豪悦护理（605009.SH）、稳健医疗（300888.SH）、百亚股份（003006.SZ）。
• 投资逻辑：维持全渠道配置逻辑，关注具备品牌影响力和渠道优势的公司，重点推荐酒类、化妆品、黄金珠宝等板块。

风险提示

• 政策推行效果不及预期：政策对消费市场的实际效果可能不如预期。
• 消费者信心不足：若消费者信心恢复缓慢，可能影响行业复苏。
• 行业竞争加剧：零售行业竞争激烈，企业需提升自身竞争力。
• CPI不及预期：通胀压力可能影响消费能力。

行业发展趋势

• 数字化转型：新零售推动线上线下融合，科技手段如大数据、人工智能被广泛应用。
• 消费升级：消费者对高品质、个性化产品的需求增加，推动消费升级。
• 区域发展不均：东部沿海消费主力地位逐步弱化，中西部消费潜力逐步释放。
• 行业整合趋势：线下集中度较低，行业整合将带来新的增长机会。

行业现状与挑战

• 行业集中度不足：线下零售行业集中度较低，线上渠道寡头垄断。
• 库存与周转压力：后疫情时代，库存管理效率和周转率需进一步提升。
• 议价能力弱：零售企业在上下游议价能力较弱，需通过自有品牌、供应链优化等方式提升竞争力。
• 人才与成本压力：零售企业需重视人力资源管理，降低运营成本，提高人效。
• 门店选址与租金：门店选址需权衡成本与收益，避免盲目追求黄金地段。

行业前景展望

• 政策支持：政府推动消费市场复苏，促消费政策效果逐步显现。
• 线上渠道增长：线上零售占比持续提升，直播电商、社区团购等新模式迅速发展。
• 消费信心回升：随着疫情管控常态化，消费信心逐步恢复，市场表现有望改善。
• 行业持续优化：零售行业将通过数字化、品牌建设、渠道整合等方式实现持续优化和增长。

总结

零售行业在疫情后逐步恢复，政策支持和消费场景创新为行业带来新的增长点。虽然整体复苏尚未完全恢复，但部分品类如化妆品、个护、珠宝首饰表现出较强的韧性。线上渠道集中度高，而线下行业集中度仍待提升。未来，零售行业将更加依赖数字化转型和全渠道布局，同时需关注消费信心恢复、行业整合、品牌建设等关键因素。投资建议维持全渠道配置逻辑，重点推荐具备品牌影响力和渠道优势的公司，关注政策支持下的消费复苏机会。