社会服务行业2018年9月投资月报：中秋+国庆双节来临，依然坚守行业优质白马-20180902-兴业证券-21页-2mb

中秋+国庆双节来临，坚守行业优质白马——社会服务业2018年9月投资月报总结

核心内容

2018年8月，A股市场整体表现低迷，上证综指与沪深300指数均下跌，但餐饮旅游板块跌幅较大，为-10.46%，跑输大盘。尽管如此，行业仍处于旺季，9月中秋+国庆双节来临，预计行业景气度较高，建议投资者关注业绩扎实、成长性良好的优质公司。

主要观点

• 行业整体表现：8月消费数据疲软和中美贸易战影响，导致餐饮旅游板块回调，但中秋+国庆双节将带来行业旺季。
• 行业龙头表现：中国国旅、宋城演艺、锦江股份、首旅酒店等公司中报表现优异，业绩增长显著。
• 出境游复苏：出境游行业自2017Q3开始持续复苏，多项数据表明行业增长趋势明显。
• 免税行业增长：海南离岛免税额上半年同比增长24.1%，旅游市场回暖带动免税销售持续增长。
• 细分领域与新兴产业：旅游+科技、文旅融合等细分领域表现良好，新兴企业如荣泰健康、风语筑成长性突出。

关键信息

8月行情回顾

• 上证综指下跌5.25%，沪深300指数下跌5.21%。
• 餐饮旅游板块跌幅为-10.46%，跑输上证综指和沪深300指数。
• 8月初受消费数据疲软和贸易战影响，板块持续回调，中旬跟随大盘，月末受国有景区门票降价影响小幅回调。

估值变化

• 截至8月31日，板块估值（TTM）为30.11倍，较7月底下降16.17%。
• 中国国旅PE从42.3倍降至39.3倍，丽江旅游、黄山旅游PE下降幅度较小。
• 出境游公司如众信旅游、腾邦国际PE下降显著，主要由于人民币贬值影响。

板块个股表现

• 涨幅前三：曲江文旅（+5.3%）、西安旅游（+0.9%）、大连圣亚（+0.4%）。
• 跌幅前三：首旅酒店（-19.4%）、锦江股份（-19.2%）、西安饮食（-16.2%）。

重点公司公告

• 中国国旅：上半年实现营收210.85亿元，净利润19.19亿元，同比增长显著。
• 中青旅：下调乌镇景区门票价格，景区业绩稳步增长。
• 宋城演艺：剥离六间房，推进异地扩张。
• 锦江股份：RevPAR表现优异，新开店保持领先。
• 首旅酒店：经济型复苏，发力中高端，RevPAR显著提升。
• 众信旅游：收购竹园国旅，推进出境游全产业链布局。
• 腾邦国际：新开多条俄罗斯包机航线，受益于体育旅游。
• 凯撒旅游：终止资产重组，专注主业，长期看好。
• 新智认知：业绩持续高增长，旅游+科技稳步推进。

海外动态

• Airbnb：差旅预订量增长2倍，商务旅行成为主要驱动力。
• Booking：第二季度营收35亿美元，同比增长20%，预计第三季度增长6%-9%。
• Amadeus：收购TravelClick，拓展旅游技术业务。
• 里拉贬值：推动土耳其旅游热度上升，尤其在9-10月旺季。
• OYO Rooms：发展成为印度最大连锁酒店集团，拓展中端市场。
• Nitori Holdings：收购高端日式旅舍银鳞庄，拓展酒店业务。

出境游数据

• 2018年7月，港澳台游人次同比有所下滑，但台湾地区增长显著。
• 1-7月，上海市出境游人次同比下降2.37%，出国游下降3.48%。
• 浙江省出境游同比增长22.9%，出国游增长26.3%，新兴目的地增速强劲。

免税行业数据

• 海南离岛免税额上半年同比增长24.1%，销售金额达52.5亿元，购物人数147.3万人次。
• 海南免税业自2011年落地，七年间累计销售额达375.9亿元。
• 三亚接待游客过夜人数持续增长，2018年1-6月分别同比增长9.36%-17.31%。

酒店行业运营数据

• 4月份三星、五星级酒店表现亮眼，RevPAR同比和环比均增长。
• 7月北京地区星级酒店总体Occ为77.50%，Adr为533元，RevPar为413.08元，同比增长显著。
• 锦江股份7月净开业酒店33家，境内整体RevPAR同增3.95%，但增速有所放缓。

风险提示

• 社会服务行业系统性风险
• 公司治理风险
• 商誉减值损失
• 极端天气及疫情等不利因素
• 国际关系恶化或恐怖袭击影响
• 二级股票市场的系统性风险

投资建议

第一类：行业优质白马

• 中国国旅：并购日上上海落地，运营效率提升，三亚数据持续高增长，免税政策进一步放开。
• 宋城演艺：剥离六间房，异地扩张稳步推进，自有资产+轻资产模式。
• 锦江股份：RevPAR表现优异，期待整合带来效率提升和国企改革。
• 首旅酒店：经济型复苏，发力中高端，RevPAR显著提升。

第二类：受益于行业复苏的出境游标的

• 众信旅游：欧洲游占比达40%，推进全产业链布局。
• 腾邦国际：新开多条俄罗斯包机航线，受益于体育旅游。
• 凯撒旅游：终止资产重组，专注主业，长期看好。

第三类：细分领域优质标的

• 新智认知：业绩持续高增长，旅游+科技稳步推进。
• 中青旅：乌镇量价齐升，古北持续高增长，估值处于历史底部，关注实际控制人变更。

第四类：新兴产业

• 荣泰健康：国内市场+微SPA摩摩哒快速增长，共享按摩场景有望丰富。
• 风语筑：国内数字文化展示行业，业绩高增长，激励充分。

总结

2018年8月，社会服务行业整体表现不佳，但中秋+国庆双节即将到来，行业景气度有望回升。重点公司如中国国旅、宋城演艺、锦江股份、首旅酒店等中报业绩亮眼，建议投资者关注其未来表现。出境游行业持续复苏，多项数据支持增长趋势，众信旅游、腾邦国际等公司有望受益。免税行业在海南表现突出，政策利好推动增长。细分领域和新兴产业如旅游+科技、数字文化展示等也值得关注。投资者应把握优质白马和成长标的，同时警惕行业系统性风险。