20221230-国盛证券-食品饮料行业专题研究_华东四省调味品草根调研反馈-动销回暖_强者恒强_12页_769kb

食品饮料行业调研总结：动销回暖，强者恒强

核心内容

本报告基于对华东地区（上海、杭州、合肥、南京）的调味品行业草根调研，重点分析了酱油、复调、榨菜及食醋等品类的市场表现与竞争格局，揭示了行业动销回暖、头部品牌优势明显、零添加产品逐步渗透的趋势。

主要观点

1. 酱油：动销向好，零添加起势

• 品类趋势：零添加产品铺货增加，平价产品逐步补齐，消费者对健康、天然调味品的关注度提升。
• 渠道表现：
  • KA渠道：零添加产品陈列占比提升至 $20% -30%$，头部品牌（海天味业、千禾味业）推广力度大，零添加产品周转快于传统鲜味酱油。
  • BC渠道：零添加产品渗透率较低，但头部品牌（海天味业、千禾味业）铺货优势明显，陈列占比达 $35% -50%$。
  • 农贸渠道：传统品类为主，零添加产品渗透难度较大，仅千禾味业、海天味业在部分终端推广平价零添加产品。
• 竞争格局：呈现“一超多强”格局，海天味业在KA和BC渠道占据主导地位，千禾味业则专注于零添加产品。

2. 复调：产品鲜度良性，双寡头格局稳固

• 品类结构：华东火锅底料以牛油和非辣汤为主，清油品类占比不足 $10%$；鱼调料以酸菜鱼为主导，占比普遍超过 $90%$。
• 终端动销：
  • 火锅底料货龄较6月改善，头部品牌（颐海国际、天味食品）表现优于整体。
  • 酸菜鱼调料货龄平稳，头部品牌（颐海国际、天味食品）产品鲜度良好。
• 竞争格局：颐海国际与天味食品双寡头格局稳固，颐海国际在KA渠道优势明显，天味食品在BC与农贸渠道表现突出。

3. 榨菜：货龄提升，头部品牌强势铺货

• 动销表现：12月货龄较6月有所提升，乌江、吉香居等品牌铺货力度强。
• 竞争格局：乌江与吉香居占据主要市场份额，其他品牌渗透率较低。

4. 食醋：货龄改善，格局延续一超多强

• 动销表现：12月主要食醋产品货龄较6月改善，恒顺醋业与千禾味业表现突出。
• 竞争格局：恒顺醋业、海天味业及千禾味业在KA、BC、农贸渠道均占据领先位置。

关键信息

• 动销回暖：随着疫情管控优化，调味品终端动销边际改善，尤其是零添加产品表现亮眼。
• 零添加趋势：零添加产品在KA与BC渠道渗透加速，但在农贸渠道仍面临认知与购买力限制。
• 头部品牌优势：海天味业、千禾味业、颐海国际、天味食品等品牌在各渠道中占据主导地位，竞争优势显著。
• 投资建议：重点推荐行业景气向好的千禾味业、天味食品，受益成本改善的安琪酵母，以及受益于餐饮修复的海天味业、日辰股份。
• 风险提示：包括食品安全风险、疫情反复风险、样本偏差风险及行业竞争加剧等。

结构清晰要点

总结

总体来看，调味品行业在疫情后呈现动销回暖趋势，零添加产品逐步成为市场主流，头部品牌凭借产品力与渠道优势持续领跑。不同品类在不同渠道的渗透率与动销表现差异显著，未来行业竞争将更加激烈，建议关注具备健康理念与渠道优势的头部企业。