20170811-招商证券-原尚股份-603813.SH-新股分析_专业第三方汽车零部件物流企业_17页_2mb_2mb

原尚股份603813.SH新股分析总结

核心内容概述

原尚股份是一家专业的第三方汽车零部件物流企业，成立于2005年，由广州原尚物流服务有限公司与日本涩泽仓库株式会社合资成立。公司专注于汽车零部件物流服务，同时拓展非汽车物流业务，如快递、冷链、家电运输等，以降低客户集中度风险。公司拥有广泛的物流网络，覆盖多个城市，并具备较强的行业竞争力。本次发行拟公开发行不超过2,207万股，占发行后总股本的25%，募集资金1.9亿元，用于物流基地建设、信息化和补充流动资金。

主要观点

• 行业前景广阔：汽车物流市场空间巨大，成本约占汽车总成本的15%以上，第三方物流将成为趋势。
• 客户结构稳定：公司核心客户包括广汽本田、东风本田等，本田系客户贡献了公司收入的40%以上，合作关系稳定。
• 集拼运输与外协运力：公司采用集拼运输和外协运力模式，有效降低成本，提升效率。
• 多元化发展：公司正在积极拓展非汽车物流业务，如快递、冷链、家电物流等，以增强抗风险能力。
• 募投项目明确：公司计划建设合肥和天津物流基地，推进信息化建设，提升整体服务能力。
• 盈利预测乐观：预计公司2017-2019年每股收益分别为0.49、0.58、0.67元，给予“强烈推荐-A”评级，申购目标价为10.67元。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2005年
• 合资背景：与日本涩泽仓库株式会社合资成立，后日方撤资，未影响业务。
• 主要客户：广汽本田、东风本田、高田（上海）、华达科技等。
• 服务内容：运输配送、仓储、品质检验、流通加工、包装等综合物流服务。

发行数据

• 发行前总股本：6,620万股
• 新发行股数：不超过2,207万股
• 发行后总股本：不超过8,827万股
• 发行价：未明确
• 发行市盈率：未明确
• 发行日期：2017年8月16日
• 上市日期：未明确

股权结构

• 广州原尚投资有限公司：62.63%
• 余丰：20.35%
• 陈珊：3.63%
• 其他股东：合计约13.42%

财务数据

募投项目

• 合肥物流基地项目：投资19,688.13万元，使用募集资金9,000万元
• 天津物流基地项目：投资7,488.60万元，使用募集资金3,659.06万元
• 信息化建设项目：投资1,375.99万元，使用募集资金1,375.99万元
• 补充流动资金：5,000万元

风险提示

• 客户集中度风险
• 募投项目不达预期

业务结构

综合物流服务

• 运输配送服务：公司主要负责将零部件按计划运输至生产线，支持JIT生产模式。
• 仓储及其他增值服务：公司设有多个物流基地，提供零部件存储、分拣、质检、包装等服务。

非汽车物流业务

• 公司已拓展至快递、冷链、家电运输及厨卫配件物流等，客户包括百胜餐饮、顺丰速运、京东等。

行业分析

汽车物流市场

• 市场规模庞大，涵盖零部件、整车、售后配件及废旧汽车循环等多个环节。
• 原尚物流专注汽车零部件物流，市场需求持续增长。

第三方物流趋势

• 随着汽车厂商物流外包趋势增强，第三方物流企业的市场份额将逐步提升。
• 行业集中度将提高，大型整车厂商附属物流与专业第三方物流将形成竞争格局。

市场结构

• 零部件物流：主要由汽车厂商及其附属企业主导，但第三方物流企业具备竞争力。
• 整车物流：市场参与者包括整车厂商、大型第三方物流企业和小型运输企业。
• 废旧汽车回收物流：市场参与者以小型运输企业为主，专业第三方物流企业逐步进入。

估值分析

历史PE和PB

• 历史PE Band：16-23倍
• 历史PB Band：1.4-2.5倍

盈利预测

• 2017年EPS：0.49元
• 2018年EPS：0.58元
• 2019年EPS：0.67元

投资策略

• 首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级
• 申购目标价：10.67元（对应16年稀释后23倍PE）

总结

原尚股份作为专业的第三方汽车零部件物流企业，凭借其合资背景和优质客户资源，具备较强的市场竞争力。公司通过集拼运输和外协运力有效控制成本，提升物流效率。同时，公司积极拓展非汽车物流业务，降低客户集中度风险。募投项目将增强公司的物流服务能力，支持其进一步发展。尽管面临客户集中度风险和募投项目不达预期的风险，但公司良好的盈利预测和行业前景使其获得“强烈推荐-A”评级。