20170216-兴业证券-厚谊俊捷-834176.OC-调研报告_立足第三方汽车物流_发力互联网+汽车后市场_18页_1mb

厚谊俊捷（843176）调研报告总结

公司概况

厚谊俊捷是一家专注于第三方汽车物流的公司，成立于2009年，并于2015年12月在新三板挂牌（证券代码：834176）。公司主要提供汽车整车的一站式服务，涵盖售前服务（如报关报检、整车仓储、整车运输）和售后服务（如维修保养、代泊车、二手车交易等）。公司通过ISO9001和ISO14001认证，被评为国家“AAAAA物流企业”、“上海市诚信企业”和“上海市高新技术企业”。

公司实际控制人为蒋文俊，持有**82.14%**的股权，是公司最大的股东。公司通过设立多个控股和全资子公司，拓展业务范围，增强在产业链上的覆盖能力。

汽车物流市场分析

市场发展现状

• 国内汽车市场经历了快速增长，但近年来增速趋缓。
• 2015年我国汽车保有量达到1.72亿辆，预计未来几年将以**年均7%**的速度增长。
• 每千人汽车保有量在2014年首次突破100辆，2035年有望达到300辆。
• 汽车物流市场规模在2010-2014年间年复合增长率达13.15%，预计2020年将达到14367亿元。

市场格局

• 当前国内汽车物流市场呈现寡头格局，主要由汽车厂商物流子公司和第三方专业物流公司主导。
• 第三方汽车物流公司因专业化和规模化优势迅速崛起，成为未来发展的主导形式。
• 主要汽车物流公司包括安吉物流、一汽物流、长安民生物流和长久物流，其中长久物流是最大的第三方汽车物流公司。

市场趋势

• 政策支持：国家对小排量汽车和新能源汽车的政策扶持，有助于汽车市场回暖，从而带动物流行业增长。
• 行业壁垒：汽车物流行业壁垒较高，运输车辆投入大、效率要求高，客户资源是核心竞争力。
• 区域保护：地方保护主义对市场开放度和竞争度产生影响，形成一定的区域壁垒。
• 行业毛利率偏低：由于与大型汽车厂商合作，汽车物流企业的毛利率低于行业平均水平。

公司运营分析

业务调整与转型

• 由于进口车需求放缓和进口转国产趋势，公司报关报检业务出现下滑。
• 公司转移业务重点，从进口车为主转向国内仓储运输，后者营收占比从2014年的57%增长至2016年上半年的77%。
• 仓储运输业务具备三大优势：
  1. 地理位置优势：位于汽车销量领先的长三角地区，可服务进口车与国内客户。
  2. 仓储设施优势：拥有上海最大规模的整车物流仓库，包括华夏东路库（2500个车位）和三甲港库（25000个车位，占地47万平方米）。
  3. 服务配套优势：公司租赁并投资建设了室内和室外仓储设施，配套服务先进，可根据客户需求灵活设计物流方案。

互联网+售后服务

• 公司推出“谊车汇”APP，整合停车场、4S店、承运商资源，为车主提供维修保养、代泊车、异地运车、智慧停车等一站式服务。
• “谊车汇”已拥有30万用户，公司通过设立多个子公司（如上海便泊商务服务有限公司、二手车交易中心等），进一步拓展售后服务产业链。
• 与携程、东方航空、平安保险等企业合作，实现客户引流，提升平台影响力。

盈利能力与财务状况

• 2016年上半年实现营业收入10259.15万元，同比增长9.63%；归属于股东净利润1446.10万元，同比增长75.84%。
• 仓储运输业务近三年平均毛利率超过60%，远高于行业平均水平（如长久物流平均毛利率为16.09%）。
• 净利率近三年平均为12.36%，高于行业平均的8.19%。
• 2016年上半年经营活动现金流量净额为1846.05万元，同比增加1202.07万元，主要因应付账款增加。

风险提示

• 政策风险：如超豪华汽车消费税政策可能对报关报检业务造成冲击。
• 汽车行业增速下滑：若汽车市场持续低迷，将影响公司业务增长。
• 整车厂物流业务拓展不达预期：若主要客户未达预期，将影响公司业绩。
• 谊车汇发展不及预期：若互联网+售后服务未能有效拓展，可能影响公司新增收入来源。

投资评级说明

• 行业评级：以恒生指数为基准，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：以恒生指数为基准，分为买入、增持、中性、减持。

附注信息

• 做市股票：厚谊俊捷为兴业证券做市股票。
• 销售经理联系方式：公司设有上海、北京、深圳、国际机构等多个销售团队，提供全面的客户支持服务。
• 信息披露：投资者可登录兴业证券官网查询相关信息。
• 法律声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

总结

厚谊俊捷作为一家第三方汽车物流公司，凭借专业化、规模化的优势，正在从进口车物流向国内仓储运输和互联网+售后服务转型。公司业务结构优化，仓储运输业务占比大幅提升，毛利率和净利率表现优于行业平均水平。同时，公司积极布局互联网+汽车后市场，通过“谊车汇”APP整合资源，拓展售后服务市场，成为公司未来增长的新引擎。尽管面临政策风险、行业增速放缓等挑战，公司仍具备较强的竞争优势和增长潜力。