环保行业基本面选股系列报告之五：如月之恒，如日之升-20180828-光大证券-30页-3mb

报告摘要

环保行业：如月之恒，如日之升 - 行业基本面选股系列报告总结

核心内容概述

环保行业兼具成长与公用属性，其投资逻辑正在从成长属性向公用属性转变。该行业受政策、利率及发展阶段影响较大，且细分领域众多，因此采用商业模式分类的方法，将行业划分为工程、设备、运营三个子板块进行分析。在2015年1月至2018年7月的测试期内，基于基本面指标构建的环保行业选股策略表现优异，等权持仓下年化超额收益达17.1%，信息比率达2.22；流通市值加权下年化超额收益达15.4%，信息比率达1.64。

主要观点

环保工程：成长、营运、估值三轮驱动，表现出色。
- 有效指标包括净利润稳健加速度（NPSD）、应计利润占比变动（APRD2）、收入存货比变动（SIRD）和市净率（BP_TTM）。
- 采用三层筛选策略，成长质量综合因子（GQS）表现最佳，年化超额收益达33.4%，信息比率达2.28。
环保设备：关注成长与盈利能力。
- 有效指标包括净利稳健增速（NPS）和总资产收益率变动（ROAD）。
- 采用分层筛选策略，等权持仓下年化超额收益达12.7%，信息比率达0.87；流通市值加权下年化超额收益达11.3%，信息比率达0.80。
环保运营：关注成长与营运效率。
- 有效指标包括营收加速度（ORA）和总资产周转率（AT）。
- 采用分层筛选策略，等权持仓下年化超额收益达11.5%，信息比率达1.00；流通市值加权下年化超额收益达19.7%，信息比率达1.34。
综合选股策略：在等权持仓下年化超额收益达17.1%，信息比率达2.22；在流通市值加权下年化超额收益达15.4%，信息比率达1.64。

关键信息

环保行业分类

工程：19家上市公司，注重成长持续性、营运效率及估值水平。
设备：14家上市公司，关注成长能力及盈利能力。
运营：35家上市公司，重视收入成长及营运效率。

行业发展阶段与政策影响

环保行业自“十二五”起快速发展，政策是驱动因素。
随着行业成熟，运营成为主流商业模式。
行业处于成长期，部分细分领域如水环境治理、危废治理、环卫市场化等具备较高景气性。

基本面指标测试

成长能力：包括营收增速、净利增速、毛利增速等。
营运效率：包括存货周转率、应收周转率、总资产周转率等。
盈利能力：包括毛利率、净利率、总资产收益率等。
偿债能力：包括流动比率、速动比率、现金比率等。
估值：包括市净率、市销率、股息率等。
盈余质量：包括应计利润、收现比、收付现敞口等。

选股策略构建

工程板块：成长质量综合因子（GQS） + 收入存货比变动（SIRD） + 市净率（BP_TTM）。
设备板块：净利稳健增速（NPS） + 总资产收益率变动（ROAD）。
运营板块：营收加速度（ORA） + 总资产周转率（AT）。
综合策略：结合三个子板块的策略，实现稳定超额收益。

风险提示

本策略基于历史数据建立，随着行业格局变化，模型可能失效。
短期面临市场风险，需关注行业政策及经济环境变化。

持股名单（2018年8月1日）

股票代码	股票名称	股票代码	股票名称
600323	瀚蓝环境	300137	先河环保
000967	盈峰环境	300425	环能科技
601200	上海环境	300385	雪浪环境
603568	伟明环保	600133	东湖高新
002672	东江环保	002479	富春环保
600388	龙净环保	300266	兴源环境
300422	博世科	300335	迪森股份
300335	迪森股份	000546	金圆股份
300165	天瑞仪器	601199	江南水务
600187	国中水务	000967	盈峰环境
600292	远达环保	601158	重庆水务
600323	瀚蓝环境	300388	国祯环保
603568	伟明环保	600168	武汉控股
000546	金圆股份	600461	洪城水业
300332	天壕环境	601330	绿色动力
000598	兴蓉环境	002034	旺能环境
300007	汉威科技	000040	东旭蓝天
300631	久吾高科	603817	海峡环保