20240429-东方财富证券-天士力-600535.SH-2024年一季报点评_在研产品丰富_业绩增长稳健_4页_465kb

天士力2024年一季报投资要点总结

1. 性能表现与盈利能力
公司2024年一季度营业收入同比下降173亿元至2049亿元，但归母净利润同比大增1158%至295亿元，扣非归母净利润为294亿元，同比增长522%。尽管收入下滑，盈利指标却显著改善，销售毛利率与销售净利率分别为67.17%和14.30%，同比分别大幅提升15.3pct和16.8pct。然而，销售费用率（33.83%）、管理费用率（13.28%）同比均上涨显著，而财务费用率下降（-0.30pct），具体原因需进一步分析。

2. 研发进展与产品管线
公司2024年一季度研发费用达199亿元，同比增长1988%，占收入比重97.1%。公司在研产品覆盖98个项目，其中41款为创新药，36款已处于临床试验阶段，多个产品进入临床II/III期，如安神滴丸、T89治疗心绞痛等。此外，多款创新中药和化药已提交生产或临床审批，如化药利伐沙班片通过一致性评价，B1344注射液获得NASH适应症临床批件。

3. 细分业务表现
中药板块收入同比增长483%，达1441亿元，成为业绩增长的核心驱动。医药商业收入同比下降3374%，主要由于连锁药店销售额下滑。公司整体盈利水平因高毛利率和高净利润率得以改善。

4. 投资建议与风险提示
东方财富证券维持公司“增持”评级，预测2024-2026年营业收入分别为9416亿元、10211亿元、11064亿元，归母净利润依次为1314亿元、1477亿元、1596亿元，对应PE分别为17倍、16倍、14倍。风险点包括：行业政策变化、药品质量风险、研发进程不及预期及原材料价格波动。

结论
天士力凭借庞大的在研产品管线和技术投入，在2024年一季度实现了稳健的业绩增长与盈利能力提升。中药板块表现强势，但需关注收入大幅下滑的医药商业业务对整体业绩的影响。建议投资者关注公司在新药研发推广中的持续性与市场拓展能力，同时警惕政策风险、产品质量及研发不确定性。