图观2021年11月全球大类资产走势：Taper与疫情“来袭”，风险资产“折戟”-20211202-华创证券-28页_1mb

2021年11月全球大类资产走势总结

核心内容概览

2021年11月，全球大类资产表现分化，风险资产普遍承压，而债券市场相对稳健。美元指数、人民币、中债等资产表现较好，而股票、能源、工业金属等资产则出现显著下跌。整体来看，资产涨少跌多，能源价格大幅回落，波动率上升，风险调整后收益方面，中债表现最佳。

主要观点与关键信息

一、买方机构观点梳理

二、资产观点

• 股票：全球股市普遍受挫，信息技术及通信服务行业表现相对较好。
• 债券：债市走势分化，高收益债大跌，投资级债市表现不一。
• 汇率：美元指数上行，多数货币贬值，人民币小幅升值。
• 大宗商品：除畜产品外，其他大宗商品全面下跌，能源价格大幅回落。
• 另类投资：MLP领跌，比特币下跌，REITS小幅下跌，对冲基金指数未公布。

三、大类资产表现

全球大类资产整体表现

• 排名：美元 > 人民币 > 债市 > 股市 > 大宗商品
• 区域表现：欧债 > 美债 > 新兴市场债市；发达市场股市 > 新兴市场股市
• 收益情况：大类资产涨少跌多，能源、港股跌幅较大，而畜产品和中债涨幅最大
• 波动情况：能源、工业金属、农产品波动显著，A股波动率下降，港股、美股、欧股波动率上升

大类资产收益回顾

• 涨幅最大：畜产品（6.1%）、美元（2.0%）、中债（1.3%）
• 跌幅最大：能源（-18.6%）、港股（-7.5%）、日股（-3.7%）
• 主要因素：能源价格回落主要由于美国原油库存回升、伊核协议谈判重启、美元走强及Omicron病毒冲击

大类资产波动回顾

• 波动最大：能源（636.3%）、农产品（21.4%）、工业金属（25.5%）
• 波动回落：人民币、英镑波动水平小幅回落
• A股波动率：从12.9%降至9.1%
• 港股波动率：从15.8%升至17.2%

大类资产风险收益比回顾

• 风险调整后收益最高：中债（0.89%）、畜产品（0.65%）、美元（0.29%）

四、宏观跟踪

权益市场

• ERP上升：欧股、港股ERP上升并处于历史高位
• A股ERP：沪深300、上证50ERP上升，中证500ERP略有下降
• 资金流向：北向资金净流入，南向资金净流出

行业估值

• PE处于历史高位：商贸零售（105）、农林牧渔（905.15）、电力及公用事业（28）
• PE处于历史低位：煤炭（8）、石油石化（11）、非银行金融（13）

工业金属与铜价

• 铜价与工业增加值及广义货币增速：铜价走势与中美工业增加值增速及中欧广义货币增速保持一致
• 趋势：中欧广义货币增速回落，中美工业增加值增速抬升

黄金与通胀

• 金价与美国双赤字及负利率债券：金价与美国政府双赤字规模及负利率债券规模高度相关
• 趋势：美元计负利率债务规模上升，金价有所回升

总结

2021年11月，全球大类资产表现分化，美元指数、人民币、中债等资产表现较好，而股票、能源、工业金属等资产则承压。通胀和货币政策是影响资产价格的关键因素，美元走强、能源价格回落及全球供应链问题对市场情绪产生重要影响。买方机构普遍认为，中国经济增长将放缓，美国通胀可能持续，但会逐步回落。股票市场中，信息技术及通信服务行业表现相对较好，而A股多个行业PE处于历史高位，显示出市场估值偏高。黄金价格与美国财政赤字和负利率债券规模密切相关，预计未来可能继续受到相关因素影响。整体来看，市场风险偏好下降，资产配置偏向于防御性资产。