20181102-西南证券-医药行业2018年三季报总结_医药分化加剧_把握产业龙头_67页_5mb

医药行业2018年三季报总结

核心内容概述

2018年前三季度，医药行业整体呈现收入与利润双增长态势，但行业分化加剧。主要细分领域如化学制剂、原料药、生物药等表现突出，而中药和医疗器械则受到政策及市场变化的影响，呈现不同走势。分析师认为，医药行业未来将更加依赖龙头企业，创新药政策及两票制对行业格局产生深远影响。

主要观点与关键信息

1. 医药制造

• 收入与利润增速：前三季度收入总额增速为22.1%，归母净利润总额增速为16.7%；Q3收入与净利润增速分别为20.2%和11.6%。
• 行业趋势：收入增速平稳增长，利润增速放缓，表明行业进入业绩持续分化的阶段。
• 重点公司：恒瑞医药、中国生物制药、石药集团等被重点看好。

2. 化学制剂

• 收入与利润增速：前三季度收入总额增速为24.5%，归母净利润总额增速为17.3%；Q3收入与净利润增速分别为22.6%和18.4%。
• 行业趋势：收入增长稳定，利润出现季节性波动，创新药投入加大及一致性评价推动行业转型升级。
• 重点公司：恒瑞医药、现代制药、海正药业等被重点看好。

3. 原料药

• 收入与利润增速：前三季度收入总额增速为31.5%，归母净利润总额增速为65%；Q3收入与净利润增速分别为27.7%和29.3%。
• 行业趋势：维持高景气行情，供给侧改革和规模效应推动行业增长。
• 重点公司：亿帆药业、金达威等被重点看好。

4. 中药

• 收入与利润增速：前三季度收入总额增速为16.4%，归母净利润总额增速为8.9%；Q3收入与净利润增速分别为16.1%和4.1%。
• 行业趋势：OTC企业盈利较好，品牌中药趋势明显，但医院口服和注射剂增速下滑。
• 重点公司：片仔癀、广誉远等被重点看好。

5. 生物药

• 收入与利润增速：前三季度收入总额增速为44.5%，归母净利润总额增速为34.3%；Q3收入与净利润增速分别为37.0%和20.8%。
• 行业趋势：朝阳领域，增长强劲，疫苗和血制品表现尤为突出。
• 重点公司：智飞生物、华兰生物等被重点看好。

6. 医疗器械

• 收入与利润增速：前三季度收入总额增速为20.2%，归母净利润总额增速为24.7%；Q3收入与净利润增速分别为16.5%和18.2%。
• 行业趋势：国产替代和渠道整合成为趋势。
• 重点公司：迈瑞医疗、乐普医疗等被重点看好。

7. 零售药店

• 收入与利润增速：前三季度收入总额增速为24.4%，归母净利润总额增速为24.5%；Q3收入与净利润增速分别为27.0%和20.0%。
• 行业趋势：行业整合和处方外流带来规模效应。
• 重点公司：益丰药房、老百姓、一心堂等被重点看好。

8. 医疗服务

• 收入与利润增速：前三季度收入总额增速为37.9%，归母净利润总额增速为37.6%；Q3收入与净利润增速分别为33.1%和28.3%。
• 行业趋势：行业处于高速成长周期，政策红利释放。
• 重点公司：爱尔眼科、美年健康等被重点看好。

9. CRO行业

• 收入与利润增速：前三季度收入总额增速为23.9%，归母净利润总额增速为71.2%；Q3收入与净利润增速分别为21.9%和75.8%。
• 行业趋势：受益于医药创新政策，全球研发外包向中国转移，行业维持高增长。
• 重点公司：泰格医药、药明康德等被重点看好。

10. 医药流通

• 收入与利润增速：前三季度收入总额增速为18.1%，归母净利润总额增速为11.2%；Q3收入与净利润增速分别为19.3%和14.7%。
• 行业趋势：行业整合和产业链延伸为主要趋势。
• 重点公司：瑞康医药、九州通、柳州医药等被重点看好。

风险提示

• 政策波动风险：医药行业受政策影响较大，如医保政策、两票制等。
• 产品销售不达预期风险：部分公司产品销售情况可能低于预期，影响业绩表现。

行业细分表现

2018前三季度

2018第三季度

盈利能力分析

医药制造

• 毛利率：整体趋势向上，受两票制及高毛利率产品放量影响。
• 净利率：整体持平，销售费用率略有上升，管理费用率下降。

化学制剂

• 毛利率：整体趋势向上，规模效应和高毛利率产品占比提升。
• 净利率：平稳，销售费用率略有上升，管理费用率下降，财务费用率下降。

原料药

• 毛利率：整体趋势向上，供给侧改革和规模效应推动。
• 净利率：整体趋势向上，销售费用率略有上升，管理费用率下降，财务费用率降低。

中药

• 毛利率：整体平稳增长，OTC企业费用控制加强，盈利提升。
• 净利率：整体平稳增长，但医院口服和注射剂增速下滑。

行业细分趋势

品牌中药

• 收入与利润增速：前三季度收入增速9.6%，利润增速9.4%；Q3收入增速12.2%，利润增速9.8%。
• 趋势：增速进入5-10%区间，龙头公司如云南白药、同仁堂等业绩低于预期，主要因渠道调整。

OTC中药

• 收入与利润增速：前三季度收入增速17.7%，利润增速18.6%；Q3收入增速13.6%，利润增速13.3%。
• 趋势：增速较快，但面临药店终端议价能力提升的压力。

中药饮片

• 收入与利润增速：前三季度收入增速30.4%，利润增速22.0%；Q3收入增速35.6%，利润增速23.7%。
• 趋势：继续高增长，但数据波动较大。

医院口服

• 收入与利润增速：前三季度收入增速23.7%，利润增速1.4%；Q3收入增速27.7%，利润增速-7.9%。
• 趋势：收入增速远快于利润增速，部分企业因销售费用增加导致利润下滑。

医院注射

• 收入与利润增速：前三季度收入增速8.5%，利润增速-7.9%；Q3收入增速6.1%，利润增速-17.4%。
• 趋势：业绩下滑，面临销量及价格下降压力。

总结

2018年前三季度，医药行业整体保持增长，但分化加剧。创新药政策和两票制对行业格局产生深远影响，推动行业向创新药和高附加值产品转型。各细分领域表现不一，其中原料药、生物药和CRO行业增长最为显著，而中药和医疗器械则受到政策与市场变化的影响。分析师建议重点关注行业龙头，把握结构性转型和整合机遇。