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雅迪控股24A业绩点评总结

核心内容

雅迪控股在2024年面临业绩下滑，但2025年以来展现出恢复弹性，市场对其未来表现持积极态度。公司发布2024年业绩后，分析师维持“买入”投资评级，并对2025-2027年的财务表现和盈利预测进行了详细分析。

主要观点

业绩表现

• 2024H2收入：138.2亿元，同比下降22.0%
• 2024H2归母净利润：2.4亿元，同比下降83.6%
• 2024全年收入：282.4亿元，同比下降18.8%
• 2024全年归母净利润：12.7亿元，同比下降51.8%

收入与利润分析

• 2024H2销量：预计664万台，同比下降20%
• ASP（平均销售价格）：2082元，同比下降50元
• 单车净利：34元，同比下降139元
• 收入下滑主因：3C换标渠道去库导致量价双降，但实际动销优于出货，Q4边际逐步修复
• 2025年预期：出货量显著改善，2月已开启弹性修复，预计25年将进一步量增及ASP提升

盈利表现

• 毛利率：2024H2为12.3%，同比下降4.7个百分点
• 全年毛利率：15.2%，同比下降1.7个百分点
• 净利率：2024H2为1.7%，同比下降6.5个百分点
• 全年净利率：4.5%，同比下降3.1个百分点
• 费用率上升：销售、管理、研发三费率H2及全年分别上升1.5%和0.8%，主因摊薄效应减弱及利息/政府补助等其他收入减少2亿元

投资建议

• 2025-2027年盈利预测：
  • 营收：364.4 / 420.2 / 468.9亿元，同比增长29% / 15% / 12%
  • 归母净利润：26.1 / 32.0 / 36.5亿元，同比增长105% / 23% / 14%
• 估值：对应PE分别为18 / 15 / 13倍，维持“买入”评级
• 核心逻辑：25年两轮板块需求转好及马太效应将带来强β，关注以旧换新和新国标试销等刺激信号

关键信息

2025年展望

• 产品策略：2月推出“雅迪摩登”女性系列，重视门店结构优化
• 渠道运营：积极调整渠道策略，提升运营效率
• 研发投入：预计研发投入效率进一步提高，推动产品创新与竞争力

财务预测（单位：百万人民币）

财务比率分析

风险提示

• 新品需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策效果不及预期

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上

分析师简介

• 邓欣：华安证券研究所副所长、消费组组长，拥有10余年证券从业经验，专注于成长消费领域
• 成浅之：美国哥伦比亚大学公共管理硕士，上海财经大学金融学本科，曾任职于德邦证券

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