20220128-安信证券-国防军工_公募基金Q4军工板块持仓总市值续创历史新高_主动配置比例环比上升_12页_616kb

2022年01月28日国防军工行业分析总结

核心内容

2021年第四季度，公募基金对军工板块的持仓市值达到1403.77亿元，创历史新高，持仓比例为4.78%，环比上升0.85个百分点。剔除被动基金及主题基金后，军工行业主动配置比例为4.29%，环比上升1.53个百分点，显示公募基金对军工板块的主动配置意愿显著增强。

主要观点

1. 国企持仓占比回升，集中度略有下降

• 国企持仓比例为73.89%，环比上升1.58个百分点。
• 民参军公司持仓比例为26.11%，环比下降。
• 国企基本面改善及企业活力提升，民参军公司业绩释放充分，两者在“十四五”背景下均有望受益。

2. 航空与信息化板块为重仓重点

• 2021Q4重仓持仓前十中，航空板块和信息化板块仍为重点配置。
• 西部超导进入前十，鸿远电子退出前十。
• 国企重仓前十包括紫光国微、振华科技、中航光电、航发动力、中航沈飞等。
• 民参军重仓前十包括抚顺特钢、火炬电子、鸿远电子、菲利华等。

3. 行业景气度持续兑现

• 2021Q3军工行业营业收入增速24.20%，归母净利润增速51.00%。
• 在A股29个行业中，归母净利增速排名第9，验证行业高景气度。
• 随着“十四五”期间重点型号的批产交付，需求端将保持增长，产业链龙头公司有望持续受益。

4. 资金加速配置

• 公募基金主动配置比例维持高位，预计未来仍有更多资金关注并配置军工板块。
• 军工ETF及融资融券资金配置在Q2开始回升，预计后续可能进一步增加。

5. 估值与业绩增长匹配

• 军工板块（安信军工股票池）当前动态PE为66倍，对应22年估值约35倍。
• 主机厂估值较高，但整体估值已回归合理范围，部分高景气公司市盈率在30倍左右。
• 2022-2023年行业业绩预计增长30%以上，多数标的估值合理。

关键信息

2021Q4持仓市值排名前十

1. 紫光国微
2. 振华科技
3. 中航光电
4. 抚顺特钢
5. 航发动力
6. 中航沈飞
7. 中航机电
8. 中航高科
9. 火炬电子
10. 西部超导

2021Q4加仓前十

1. 紫光国微
2. 振华科技
3. 航发动力
4. 宝钛股份
5. 中航重机
6. 西部超导
7. 中航光电
8. 抚顺特钢
9. 航天电器
10. 中直股份

2021Q4减仓前十

1. 中航沈飞
2. 睿创微纳
3. 洪都航空
4. 中简科技
5. 鸿远电子
6. 大立科技
7. 中航高科
8. 威海广泰
9. 北摩高科
10. 上海瀚讯

估值情况

• 军工板块动态PE为66倍，对应22年估值约35倍。
• 主机厂估值偏高，但整体估值合理。
• 部分高景气公司市盈率在30倍左右。

投资建议

重点关注方向

1. 航空装备

   • 受周边局势和海空军建设影响，军机数量和结构仍有提升空间。
   • 随着国防预算向空军、海军倾斜，军机换装列装将加速。
   • 建议关注：中航沈飞、中航西飞、洪都航空、航发动力、中航机电、江航装备、中航光电、中航重机、派克新材、航宇科技、爱乐达、迈信林。

2. 航天装备

   • 导弹行业驱动因素包括迭代期、战略储备需求增加、实战化训练带动。
   • 导弹领域在“十四五”期间具有较大弹性。
   • 建议关注：航天电器、新雷能。

3. 信息化板块

   • 因国产化、军队现代化和新型号更新加速，持续超越行业增长。
   • 建议关注：振华科技、紫光国微、智明达。

4. 新材料板块

   • 重点关注高温合金、钛合金、碳纤维复材。
   • 受益于武器装备放量、单机用量提升和国产化率提升。
   • 建议关注：宝钛股份、钢研高纳、西部超导、中航高科。

风险提示

• 武器装备换装列装不及预期。
• 导弹新型号研制不及预期。