20260105-银河期货-油品专题_油价_脱敏_但沥青承压_委内瑞拉危机影响_8页_1mb

委内瑞拉危机影响分析总结

核心内容

2026年1月3日，美国对委内瑞拉发动军事行动，空袭境内目标并抓捕总统马杜罗及其夫人，导致委内瑞拉国内权力更迭。此次事件是美委长期对立的升级，美国自2017年起对委石油部门实施制裁，2019年承认反对派领导人瓜伊多为“临时总统”，2025年12月进一步通过扣押油轮等行动加剧局势。2026年1月3日的军事行动使委石油出口全面瘫痪，对全球能源市场及国内沥青产业产生实质性影响。

主要观点

1. 对国际油价影响有限

• 委内瑞拉原油产量占全球不足1%，对市场供应的边际影响较小。
• 市场已基本计价地缘风险，国际油价对委事件“脱敏”。
• 当前全球原油供应过剩压力较大，短期内难以形成趋势性反转。
• 若委内瑞拉原油供应真正受阻，油价可能上涨，但需等待供需实质性再平衡信号。

2. 对国内沥青市场形成实质性扰动

• 华东、华南地区沥青炼厂对委内瑞拉马瑞原油依赖度达30%-40%，是其核心原料之一。
• 马瑞原油为高硫环烷基重质原油，沥青收率可达50%-60%，无需复杂调油即可用于生产。
• 2025年委内瑞拉出口至中国的原油平均为40万桶/日，若按60%出率计算，影响国内沥青供应约47%。
• 当前国内主流沥青炼厂的马瑞油库存仅能支撑12-15天的生产，冲突导致出口停滞，库存进一步紧张。

3. 成本端波动与区域供应分化

• 马瑞原油贴水上涨2.8美元/桶，运输成本上涨1.8美元/桶。
• 炼厂转向替代资源（如加拿大油砂、俄罗斯重质油）将导致单位加工成本增加3-5美元/桶。
• 华东、华南炼厂因原料依赖高，开工率下降，部分小型炼厂可能被迫转产燃料油。
• 东北、西北炼厂因原料体系多元，开工率相对稳定，区域供应不均衡加剧。

4. 需求端与市场预期

• 当前虽为传统淡季，但贸易商避险囤货积极性升温，库存累积节奏放缓。
• 2-3月南方基建项目复工后，若原料缺口未缓解，可能形成供应偏紧与需求回暖的共振。
• 若冲突持续，委内瑞拉产能修复周期延长至6个月以上，国内炼厂将加速优化原料结构，预计2026年俄罗斯重质油、中东重质油进口占比将提升5-8个百分点。

关键信息

• 委内瑞拉关键油田未遭实质性破坏，但石油出口全面瘫痪。
• 马瑞原油日均产量约60万桶，占全国产量六成以上，是沥青生产的核心原料。
• 委内瑞拉对美出口日均约13万桶，但受制裁影响，对华出口降至3万桶/日以下。
• 运输成本上涨、替代资源加工成本增加，将对沥青价格形成支撑。
• 沥青市场短期或出现淡季囤货潮，中长期走势取决于冲突时长与替代资源补给节奏。

策略推荐

• 单边策略：原油市场宽幅震荡，沥青偏强，追多需谨慎。
• 套利策略：关注BU3-6正套，做扩BU-SC裂差机会。
• 期权策略：观望为主。

作者信息

• 研究员：赵若晨

  • 邮箱：zhaoruochen_qh@chinastock.com.cn
  • 期货从业资格证号：F03151390
  • 投资咨询资格证号：Z0023496

• 研究员：吴晓蓉

  • 邮箱：wuxiaorong_qh@chinastock.com.cn
  • 期货从业资格证号：F03108405
  • 投资咨询资格证号：Z0021537

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