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海湾战事难平，油价苍穹未定 - 2026年3月14日油品周报总结

核心内容

原油市场

• 地缘政治主导市场走势：霍尔木兹海峡的封闭导致全球原油供应紧张，中东国家的原油运输受阻，波斯湾原油浮仓飙升。伊朗态度强硬，以关闭海峡为筹码，美国和以色列之间的紧张局势持续升级。
• 供应端收缩：霍尔木兹海峡实质性关闭，伊朗、沙特、阿联酋等产油国出口量显著下降，部分国家被迫减产或停产。OPEC+确认4月增产20.6万桶/日，对油价形成一定缓冲。
• 需求端回升：美国炼厂开工率回升至90.8%，检修影响逐步消退，炼厂加工需求恢复。下游汽油需求上升，柴油产出减少。
• 库存变化：美国原油库存进入季节性累库周期，但霍尔木兹海峡封闭导致中东原油发运受阻，波斯湾浮仓快速累积。欧洲ARA原油库存回升，但成品油库存整体去库，新加坡成品油库存进入历史低位。
• 价格结构：WTI月差回落至温和位置，Dubai月差高企，裂解价差高位波动，柴油波动幅度较大。

燃料油市场

• 新加坡基差破百：新加坡高硫燃料油现货升贴水飙升至76美元/吨，低硫燃料油现货升贴水飙升至130元/吨左右，带动低硫燃料油走强。
• 供应紧张：中东高硫燃料油供应几近腰斩，俄罗斯出口能力有限，拉美供应有所恢复但不足以弥补缺口。阿祖尔断供，丹格特和马来西亚PAPID炼厂的发货情况成为关注焦点。
• 需求强劲：大量船燃需求由富查伊拉转移至新加坡，新加坡低硫燃料油需求暴增，现货仍然偏紧。中国高硫燃料油到港量偏高，部分来自俄罗斯。
• 价格波动：高硫燃料油内外价差、EW价差维持高位，低硫燃料油内外价差、EW价差环比上涨，市场强弱为：中国 > 新加坡 > ARA。

主要观点

原油

• 短期展望：油价走势完全由地缘政治因素主导，霍尔木兹海峡封闭显著推升供应风险溢价。除非海峡重新开放，否则油价将持续强势。
• 中期展望：OPEC+增产可能缓解高油价压力，但地缘冲突未见结束迹象，市场仍需警惕供应中断风险。

燃料油

• 高硫燃料油：中东断供导致高硫供应紧张，新加坡高硫现货升贴水飙升，亚洲高硫价格高企。俄罗斯出口能力受限，但仍有部分供应。高硫需求强劲，市场情绪持续偏高。
• 低硫燃料油：新加坡低硫现货升贴水破百，带动低硫走强。阿祖尔断供，丹格特和马来西亚PAPID炼厂的发货情况影响市场走势。低硫需求强劲，亚洲低硫价格高企，供应仍显不足。

关键信息

地缘政治

• 霍尔木兹海峡封闭：对全球原油运输造成重大冲击，中东原油发运受阻，波斯湾原油浮仓飙升。
• 美军空袭哈尔克岛：引发市场对霍尔木兹海峡安全的担忧，但伊朗称允许部分船只通过海峡。
• 伊朗新任最高领袖：穆杰塔巴表示不会放弃复仇，霍尔木兹海峡将继续关闭，除非美国批准其在位。

供应与需求

• 供应端：霍尔木兹海峡封闭导致中东供应中断，部分国家减产或停产。俄罗斯在制裁豁免背景下对印度发运量回升，但炼厂产能限制仍制约出口。
• 需求端：美国炼厂开工率回升，需求恢复。新加坡、富查伊拉、舟山等地船燃需求强劲，推动燃料油价格走高。

库存与价格结构

• 美国原油库存：进入季节性累库周期，但霍尔木兹海峡封闭导致供应紧张，影响库存变化。
• 新加坡成品油库存：进入历史低位，需求暴增，现货偏紧。
• 价格结构：高硫燃料油内外价差、EW价差维持高位，低硫燃料油内外价差、EW价差环比上涨。

宏观经济

• 美国非农就业人数：2月意外减少9.2万人，失业率略升至4.4%。
• 美国CPI：2月年率录得2.4%，核心CPI年率录得2.5%。
• 美联储政策：3月维持利率不变的概率为99.1%，4月维持利率不变的概率为95.0%。

船运与物流

• 波罗的海原油油轮运价指数BDTI：回落但依旧处于高位，市场对运费和保费恢复正常持观望态度。
• 中东到新加坡：高硫燃料油到港量偏高，但富查伊拉暂停加注导致需求转移，新加坡现货偏紧。

总结

当前原油和燃料油市场受到地缘政治因素的强烈影响，霍尔木兹海峡的封闭导致全球供应紧张，推动油价和燃料油价格走高。供应端收缩与需求端回升共同作用，使得市场情绪偏强，价格结构呈现高企态势。尽管OPEC+增产和各国释放战储对市场有一定缓解作用，但霍尔木兹海峡的恢复仍需时间。未来市场走势仍需密切关注地缘冲突的进展以及供应和需求的变化情况。