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关税博弈持续，政策预期提升——招商期货大宗商品配置周报2025年4月20日

核心观点

市场逻辑与表现：
• 商品市场小幅上涨，债券下行，股指保持分化。
• 商品板块中，有色金属上涨，黑色、能化、农产品下跌为主。
• 黄金创阶段性新高，硅系产品、焦煤、锰硅创近期新低。纯碱、镍流动性有所提升。

宏观背景：
• 中美关税谈判进展有限，市场受政策预期和现实影响切换。
• 国内扩大内需政策及全球供应链重组是未来观察重点。
• 美国经济或延长降息周期，政策博弈不确定性增加。

后市展望与关注点

国内：

• 关注4月政治局会议对经济政策的影响。
• 货币宽松力度与具体落地效果；需求场景的政策支持；内需提振空间。

国际：

• 中美关税谈判、美国大选前景、欧盟态度将共同影响外部情绪。
• 全球通胀、供应链变化及主要央行协同政策。

板块观点

贵金属：

• 中长期看好：全球货币信用风险上行，提供对冲价值。
• 短期谨慎：交易驱动不足，高位波动风险增加。

基本金属（铜、铝、锌等）：

• 中长期偏多：供需矛盾较突出，科技设备需求延续。
• 需防范短期风险偏好下降。

黑色链（焦、煤、钢等）：

• 需求预期待确认，近期在经济动能支撑下波动。
• 焦炭提降落地，焦煤议价空间压缩。

能化：

• 生产端与消费端差异影响定价，长期关注原油、新能源产业链变化。

农产品：

• 总体偏强、棕榈油偏弱分化。短期天气与政策影响较大。

投资策略

短期中性略偏风险，谨慎配置货币信用类板块；中长期关注“以我为主”的政策导向，寻找结构型机会。

风险提示

• 美国经济超预期下跌；金融系统压力超预期；财政执行不及预期。