20170531-华安证券-医药生物行业周报_建议白马与成长并重_12页_1mb

医药生物行业投资总结（2017-05-31）

核心内容

本报告对医药生物行业进行分析，指出当前市场风险偏好降低，资金更倾向于配置确定性高的优质资产。建议投资者在关注行业龙头和白马股的同时，也应关注优质成长股。整体医药生物行业估值处于回落状态，具备配置价值。

主要观点

• 市场环境：2017年以来，市场风险偏好持续降低，资金避险需求增加，医药行业整体性趋势行情概率较小。
• 投资策略：建议“白马与成长并重”，即关注估值合理、业绩稳定的龙头企业及具备高成长潜力的公司。
• 行业趋势：医改政策持续推进，包括医保控费、处方外流、两票制、分级诊疗等，将推动行业整合与结构优化。

关键信息

1. 投资建议

• 药板块：

  • 处方药：推荐华东医药、济川药业（高增长、低估值）、恒瑞医药、复星医药。
  • 中药：推荐华润三九（OTC龙头，估值低位）。

• 商业板块：

  • 连锁药店：推荐一心堂、国药一致（两广商业龙头，国大药房注入）。
  • 流通行业：关注上海医药（两票制推动行业集中度提升）。

• 器械板块：

  • 推荐鱼跃医疗（家用医疗器械龙头，中报预增30%-50%）。

• 优质成长股：

  • 推荐泰格医药（CRO行业龙头，受益于一致性评价与审评改革）。
  • 建议关注山河药辅（药用辅料整合者）。

• 主题投资：

  • 减持新规利好次新股，建议关注医药行业次新股，如欧普康视、开立医疗、博士眼镜等。

2. 上周市场表现

• 行业整体表现：申万医药生物指数上周下跌1.10%，行业排名第8，跑输沪深300。
• 子板块表现：
  • 跑赢板块：生物制品（-0.51%）、化学制剂（-0.73%）、中药（-0.80%）。
  • 跑输板块：医药商业（-1.73%）、医疗器械（-1.82%）、医疗服务（-1.92%）、化学原料药（-1.98%）。

3. 行业动态

• 政策与监管：
  • 国务院发布《关于支持社会力量提供多层次多样化医疗服务的意见》，鼓励社会资本进入医疗领域，包括全科、专科服务及专业检验、影像等服务。
• 行业信息更新：
  • KITE候选药物KTE-C19获得FDA加速审批许可。
  • 北海康成完成2500万美元B轮融资。

4. 上市公司重要公告

• 增发融资重组：
  • 誉衡药业拟发行16亿元含权中期票据。
  • 仙琚制药获准发行4亿元超短期融资券。
  • 人福医药拟收购杰士邦90%股权及Ansell两性健康业务。
• 经营与投资：
  • 片仔癀产品提价至530元/粒。
  • 多家公司在进行并购、设立产业基金及子公司。
• 限售股解禁：
  • 多家公司限售股解禁，如信立泰、乐普医疗、同济堂等。
• 政府补助与奖励：
  • 多家企业获得政府补助或科技奖励，如宝莱特、北大医药、诚志股份等。

5. 风险提示

• 政策变动风险：医改政策可能对行业格局产生较大影响。
• 系统性风险：股市整体波动可能影响医药板块表现。

行业估值与溢价率

• 行业整体估值：截至2017年5月31日，申万医药生物行业市盈率为38.29倍，低于历史平均水平38.85倍。
• 相对溢价率：相对于沪深300的12.85倍PE，医药生物行业溢价率为198.68%。
• 子板块估值：
  • 医疗服务板块估值最高，为91倍。
  • 医疗器械、生物制品分别为57倍、48倍。
  • 化学原料药、化学制剂估值回落至40倍左右。
  • 中药、医药商业估值相对较低，分别为29-32倍。

投资评级说明

• 评级体系：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
  • 中性：与沪深300指数变动幅度在±5%之间。
  • 减持：落后沪深300指数5%-15%。
  • 卖出：落后沪深300指数15%以上。
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级。

总结

本报告指出医药生物行业在政策调整和市场风险偏好下降的背景下，应注重“白马与成长并重”的投资策略。重点推荐处方药、中药、连锁药店、医疗器械、CRO及药用辅料等领域的优质企业，并提醒投资者关注政策变动和系统性风险。