20181218-中泰证券-裕同科技-002831.SZ-智能包装更进一步_会计影响利好业绩_3页_700kb

裕同科技(002831)包装印刷行业分析总结

核心内容

裕同科技（002831）是一家专注于包装印刷行业的企业，近期在智能制造和业务转型方面取得重要进展，显示出其在行业中的竞争力和增长潜力。公司正通过一系列举措推动业务结构优化和盈利能力提升，分析师对公司的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

1. 智能包装长线布局

• 公司拟在东莞松山湖投资不超过6亿元建设研发及制造中心，用于生产智能包装产品、新材料成型制造产品和自动化装备。
• 项目预计2023年达产，年产值可达10亿元，标志着公司在智能制造领域的进一步布局。
• 此举有助于拓展市场布局，提升综合服务能力和核心竞争力，巩固其在高端包装市场的龙头地位。

2. 会计估计变更带来业绩利好

• 公司对部分出口应收款项的坏账准备计提方法进行变更，以更准确反映财务状况。
• 变更预计对2018年利润总额产生约4,400万元的正面影响，推动公司业绩实现正增长。

3. 产业二次转型与营收结构优化

• 公司正大力发展烟酒日化包装业务，调整营收结构，非3C业务增速稳定在70%以上。
• 通过收购武汉艾特和江苏德晋，公司加快导入酒包、烟包和日化新客户。
• 预计2019年将是烟酒化妆品业务放量大年，未来有望实现3C与非3C包装业务各占50%的健康格局。

4. 毛利率有望回暖

• 上游纸价下跌将带动公司毛利率改善。
• 新业务放量和产能利用率提升将为毛利率长期改善提供空间。
• 自动化程度提升和人效改善预计每年可推动毛利率上行0.5%。

5. 财务表现与估值

• 预计2018-2020年公司归母净利润分别为9.6亿元、12.7亿元和16.5亿元，同比增长2.8%、32.2%和30.3%。
• EPS分别为2.4元、3.17元和4.13元。
• 公司PE（2020E）为9.69，PB（2020E）为1.96，估值持续走低，反映市场对其未来增长的预期。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长预测

财务指标变化趋势

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 风险提示：贸易摩擦升级、汇率波动、原材料价格大幅上涨。

总结

裕同科技通过智能包装项目和会计估计变更，增强了其市场竞争力和财务表现。公司正积极推进产业二次转型，优化营收结构，提升毛利率。分析师认为，公司未来增长潜力较大，财务指标持续改善，估值合理，具备长期投资价值。