20150506-招商证券-博世科-300422.SZ-_技术+平台_市值空间大_业绩弹性高_12页_412kb

报告摘要

博世科（300422.SZ）投资分析总结

核心内容概述

博世科是一家以技术为核心、逐步向平台型企业转型的环保企业。公司具备较强的环保技术实力，尤其在工业污水处理、土壤修复、烟气治理等领域表现突出。随着环保政策的不断推进，公司业务增长空间广阔，预计未来业绩将有较大提升。当前股价为85.3元，目标估值为160元，首次给予“强烈推荐-A”评级，目标市值为100亿元。

主要观点

技术优势明显：公司核心管理层为三位博士，技术底蕴深厚，尤其在工业污水处理领域拥有领先优势，技术路线先进，设备和工艺均具备较高水准。公司在造纸、制糖等行业具备较强市场地位，技术优势难以简单模仿。
业务多元化与平台化趋势：公司已从单一工业水处理企业向“工业污水+市政污水+污泥处置+烟气治理+土壤修复”等多领域拓展，环保平台雏形初现，未来有望向PPP模式延伸，拓展更大市场。
在手订单充沛，业绩增长可期：截至2014年底，公司中标未结算订单达8.9亿元，预计2015年业绩将实现1-2倍增长。2015年一季度收入同比增长123%，归母净利润同比增长175%，业绩增长已显现。
政策驱动成长潜力大：公司受益于“水十条”、“土十条”等政策红利，未来在重金属污染治理、环境修复、水生态修复等领域将有较大市场空间。广西和湖南作为重点区域，重金属污染治理市场潜力巨大。
未来战略清晰：公司计划通过技术整合与PPP模式拓展，形成完整的环保产业链。在PPP项目中，公司可能具备一定的地方优势，但并未宣称有优先权。
市场前景广阔：公司预计在玻璃行业脱硝、市政污水、污泥处理、土壤修复等领域有较大的市场空间，尤其是脱硝市场预计规模在50-100亿元之间，未来增长可期。

关键信息

财务数据：
- 目标估值：160元
- 当前股价：85.3元
- 2015年一季度收入同比增长123%，归母净利润同比增长175%
- 总股本：6200万股，流通股：1550万股
- 总市值：53亿元，流通市值：13亿元
- 每股净资产（MRQ）：5.4元
- ROE（TTM）：10.2%
- 资产负债率：56.3%
主要股东：
- 王双飞，持股比例24.41%
业务布局：
- 工业污水处理（造纸、制糖等）
- 烟气治理（玻璃行业脱硝）
- 土壤修复（湖南清水塘项目）
- 污泥处理（厌氧消化与好氧堆肥）
- 水生态修复与PPP模式拓展
技术优势：
- 厌氧处理技术国内领先，已应用于多个大型项目
- 第三代厌氧反应器技术，具备高稳定性与良好性价比
- 与日本旭硝子合作，技术门槛高，管理要求严格
市场前景：
- 预计2015-2016年每股收益分别为1.09元、1.69元
- 未来目标市值100亿元，对应目标价160元
- 重金属污染治理市场潜力巨大，尤其在广西、湖南等地区