深度报告-2026-04-16-开源证券-行业深度报告_国内_海外同频共振_行业迎来新一轮上行周期_34页_3mb

工程机械行业分析总结

核心内容

工程机械行业正逐步开启新一轮上行周期，国内与海外市场同步复苏，行业迎来新增需求与更新需求的双重共振。行业具备明显的周期性，而2026年3月挖机销售创近四年新高，显示出行业复苏态势。同时，电动化和智能化趋势显著，推动行业向高端化、绿色化方向发展。

主要观点

• 行业周期性与复苏：工程机械行业具有明显的周期性，2025年挖机销售23.5万台，同比增长17%；2026年1-3月挖机销售73336台，同比增长19.5%。行业拐点逐步显现，全品类复苏态势明显。
• 国内市场复苏：国内基建投资持续加码，政策推动下，工程机械市场需求逐步恢复，特别是小挖产品销售增长显著，占比达77.32%，国内销售增速为22.48%。
• 更新需求加速：2026-2028年将迎来新一轮集中更新周期，设备更新政策与环保标准提升推动老旧设备淘汰，同时新能源补贴政策显著提高更新经济性。
• 电动化与智能化趋势：电动化率持续上升，装载机电动化率超50%，搅拌车电动化率超50%，三一重工、中联重科等企业引领行业电动化发展。智能化技术应用广泛，无人驾驶、AI感知等技术推动产品升级。
• 海外市场拓展：海外市场需求逐步恢复，尤其是“一带一路”沿线国家，如印尼、巴西、智利、沙特等，工程机械出口持续增长，国产品牌竞争力提升，实现从“产品出海”到“产能出海”的转变。

关键信息

国内市场

• 基建投资：2026年政府工作报告提出发行超长期特别国债1.3万亿元，地方政府专项债券4.4万亿元，重点支持“两重”建设，为工程机械提供强劲需求支撑。
• 房地产影响减弱：房地产新开工面积持续下降，但城市更新和新型城市基础设施建设为工程机械提供结构性需求。
• 政策支持：环保标准升级、淘汰更新补贴政策推动设备更新，如国四标准实施、地方性淘汰补贴等，加速行业转型。
• 应用场景拓展：农村基建、新能源建设、生态治理等新兴领域带动工程机械需求，尤其小型设备需求增长显著。

海外市场

• 全球市场复苏：2025年全球工程机械市场规模达2189亿美元，预计2026年增长至2397亿美元，行业整体呈上升趋势。
• “一带一路”增长显著：东南亚、非洲、南美、中东等区域出口增长明显，如印尼、巴西、智利、沙特等国出口增速超过100%。
• 欧美市场恢复：北美、欧洲市场逐步复苏，如对德国、法国、意大利等国家出口增长显著，显示出行业在全球范围内的复苏。
• 出口结构优化：国产主机厂加快全球化布局，海外收入占比持续提升，盈利水平高于国内，带动整体盈利能力增强。

行业发展趋势

• 电动化加速：在高油价背景下，电动产品渗透率提升，电动装载机、搅拌车等产品销量增长显著，国内渗透率超50%。
• 智能化升级：智能化改造和AI技术融合成为趋势，无人驾驶、智能控制等技术逐步商业化，提升产品竞争力。
• 产品结构优化：行业产品结构持续优化，非挖、起重机械等后周期产品逐步恢复，带动全行业增长。
• 龙头企业表现：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等龙头企业在收入、利润、毛利率等方面表现优异，业绩拐点持续显现。

投资建议

• 受益标的：龙头主机厂如三一重工、徐工机械、中联重科、柳工，以及推土机龙头山推股份和零部件龙头恒立液压。
• 投资逻辑：行业迎来新增&更新需求共振、国内&海外双重共振，具备长期增长潜力，且龙头企业在盈利能力、资产质量、现金流等方面表现稳健。

风险提示

• 基建投资不及预期：若基建投资不及预期，可能影响行业复苏节奏。
• 原材料及航运价格上涨：可能增加成本，影响盈利空间。
• 市场非理性竞争：可能压低价格，影响行业利润。
• 海外贸易环境恶化：可能影响出口，拖累行业增长。

行业图表与数据

• 周期性：图1和图2显示行业周期性明显，2026年3月挖机销售达37402台，同比增长26.4%。
• 产品复苏：图3和图4显示汽车起重机、履带起重机、装载机等产品销售恢复增长。
• 电动化趋势：图15和图16显示电动装载机销量快速增长，图17和图18显示新能源搅拌车销量创新高。
• 海外市场表现：图19显示全球市场复苏，表5和表6展示不同区域出口增长情况，显示出“一带一路”及欧美市场复苏态势。

总结

工程机械行业正迎来新一轮上行周期，国内外市场需求同步回暖。行业受益于政策支持、基建投资加码、设备更新政策、环保标准提升、电动化与智能化升级，呈现出全品类复苏和多元化发展的趋势。龙头企业在产品结构优化、市场拓展、技术升级等方面表现突出，具备良好的投资价值。