20190901-光大证券-教育行业跨市场周报（第88期）：教育行业中报业绩靓丽，19H1收入+31_、净利润+35__28页_2mb

教育行业2019年1-8月表现与投资分析总结

核心内容概述

2019年1-8月，教育行业整体表现亮眼，A股、港股和美股教育公司均实现收入和净利润的显著增长。A股重点公司19H1收入同比增长30.69%，净利润增长35.32%；港股重点公司19H1收入和净利润均增长；美股重点公司则在业绩增长和估值提升方面表现突出。

主要观点

市场表现回顾

• A股教育指数：本周上升0.33%，跑赢沪深300和创业板指。周涨幅前三名的公司是视源股份（+20.20%）、东方时尚（+10.42%）、创业黑马（+4.64%）。
• 港股教育指数：17家公司中有13家股价上涨，中国东方教育、新东方在线等公司表现突出。
• 美股教育指数：13家公司中有6家股价上涨，新东方、好未来等公司业绩表现良好。

估值分析

• A股教育：重点公司19/20年PE为29x/23x。
• 港股教育：重点公司FY18/FY19年PE为17X/14X。
• 美股教育：重点公司FY18/FY19年PE为40X/30X。

投资建议

教育行业投资建议聚焦于五条主线：

1. 成人职业教育培训：核心推荐中公教育、中国东方教育、开元股份。
2. 教育信息化：核心推荐视源股份，建议关注新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富等。
3. 高校：建议关注低估值的高教标的，重点关注宇华教育、希望教育等，预计短期有望恢复至19年20xPE。
4. 早教和素质教育培训：建议关注美吉姆、盛通股份。
5. 在线教育：核心推荐新东方在线。

关键信息

行业整体表现

• 2019年半年报数据：
  • 教育信息化收入85.23亿元，同比增长12.40%，净利润13.73亿元，同比增长61.51%。
  • 线下培训收入361.14亿元，同比增长32.03%，净利润24.94亿元，同比增长15.34%。
  • 在线教育收入33.96亿元，同比增长64.97%，但净利润为-2.88亿元，去年同期为-6.93亿元。
  • 学校收入90.15亿元，同比增长35.45%，净利润28.54亿元，同比增长17.24%。

业务收入和净利润前十名公司

• 营收前十名：新东方（111亿元）、好未来（97亿元）、中公教育（36亿元）、视源股份（24亿元）、鸿合科技（20亿元）、精锐教育（20亿元）、中国东方教育（18亿元）、紫光学大（17亿元）、朴新教育（13亿元）、博实乐（12亿元）。
• 净利润前十名：新东方（9.5亿元）、好未来（6.2亿元）、视源股份（5.7亿元）、中公教育（4.9亿元）、网龙（3.8亿元）、宇华教育（3.6亿元）、中教控股（3.4亿元）、中国东方教育（3.1亿元）、枫叶教育（2.8亿元）、科大讯飞（2.5亿元）。

风险因素

• 行业风险：政策风险、市场竞争加剧、宏观经济波动。
• 公司风险：知识产权风险、核心技术及人员流失风险、新产品研发与推广风险、收入季节性波动、盈利能力无法持续增长。

上周重要报告

1. 中公教育：19H1收入增长48.79%，净利润增长132.18%，盈利能力显著提升。
2. 视源股份：19H1收入增长15.85%，净利润增长46.46%，智慧教育业务增长迅速。
3. 希望教育：收购苏州拓普学院，提升协同效应，预计PE估值降至低双位数。
4. 新高教集团：19H1收入增长101.4%，净利润增长34%，维持“买入”评级。
5. 中国科培：19H1收入增长27%，核心净利润增长41%，维持“买入”评级。
6. 佳发教育：19H1收入增长78%，净利润增长94%，智慧教育业务增长迅速。
7. 新华教育：19H1收入增长13.6%，净利润增长10.8%，并购落地带来增长可期。
8. 美吉姆：19H1收入增长183%，净利润增长667%，门店持续扩张。
9. 中国东方教育：19H1收入增长26.6%，净利润增长88.1%，学费和人数持续提升。
10. 网龙：19H1收入增长8.2%，净利润增长109.7%，游戏业务表现强劲。
11. 科斯伍德：19H1收入小幅下滑，但净利润增长显著，教育业务持续增长。
12. 三盛教育：19H1收入增长11.04%，净利润下降，但智能教育装备业务降本增效。
13. 盛通股份：19H1收入增长2.59%，教育业务增长迅速，出版业务净利润提升显著。

融资动态

• 一级市场融资：上周共有15家教育公司获得融资，包括昂程教育、久趣英语、十牛校园、斯尔教育、火花思维、河小象、说客英语、语上、AdmitKard、多乐小熊、西瓜创客、Vedantu、Zoetic、ParentLab、Littlelights等。

业内动态

• 政策影响：19年高职院校扩招政策利好，推动高校招生增长。
• 并购趋势：港股高校并购市场回暖，多所高校完成并购，预计短期估值将回升。
• 技术驱动：教育信息化和智慧教育业务增长迅速，推动公司业绩提升。

总结

教育行业在2019年1-8月展现出强劲的增长势头，市场表现优于大盘。重点公司如中公教育、中国东方教育、新东方在线、视源股份和开元股份被核心推荐。教育信息化、成人职业教育、高校、早教和在线教育是主要投资主线。行业面临政策风险和市场竞争加剧，但整体估值合理，未来增长可期。