20190924-光大证券-跨市场教育行业观察之九：海亮教育FY19业绩靓丽，服务学生超过6万人次_5页_821kb

海亮教育FY19业绩总结

核心内容

海亮教育（HLG）在2019财年（2018年7月1日至2019年6月30日）实现了显著的业绩增长。公司营收达到14.99亿元人民币，同比增长28.2%；净利润为3.16亿元人民币，同比增长36.8%。整体盈利能力增强，毛利率提升0.3个百分点至31.5%，净利率提升2.7个百分点至26.7%。

主要观点

业务扩张与增长

• 海亮教育通过自主办学和提供管理服务，学校数量从2018财年的23所增加至2019财年的36所。
• 学生总数达到61,109人，其中自主举办学校的学生人数为22,819人，运营管理学校的学生人数为38,290人。
• 国际教育项目持续增长，学生人数从3,860人增加至4,553人，国际教育项目收入增长24.7%至4.113亿元人民币。

费用管理

• 营业费用同比增长11.1%至9,770万元人民币，主要由于管理费用的增加，管理费用同比增长14.7%。
• 销售费用小幅增长2.0%，显示公司对市场拓展的持续投入。

投资建议

• 海亮教育作为华东地区优质的民办教育集团，其各项业务增长良好。
• 根据Bloomberg一致预期，2020年净利润为6,100万美元，当前市值约16.5亿元人民币，对应2020年PE为27倍，建议积极关注。

关键信息

财务表现

• 2019财年营收：14.99亿元人民币，同比增长28.2%。
• 2019财年净利润：3.16亿元人民币，同比增长36.8%。
• 毛利率：31.5%，同比增长0.3个百分点。
• 净利率：26.7%，同比增长2.7个百分点。

业务结构

• 自主举办学校9所，学生人数22,819人。
• 管理服务学校27所，学生人数38,290人。
• 国际教育项目学生人数增长显著，从2018年的3,860人增至2019年的4,553人。

市场比较

• 表1列出了港股教育行业部分重点公司的财务数据和PE估值，显示海亮教育在港股中具有较高的估值水平。
• 表2展示了美股教育行业重点公司的财务数据和PE估值，海亮教育（HLG.O）的市值为16亿美元，对应2020年PE为27倍，优于行业平均。

风险因素

• 政策风险：民办教育行业受《民办教育促进法》等政策影响较大，需关注政策变化对公司业务的影响。

估值方法说明

• 本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 使用的估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

声明与免责声明

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法可靠的信息，但不保证其准确性和完整性。
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