20260913-浙商证券-器械板块2026年中报业绩综述_4Q26投资策略_板块发展分化_重视科技与出海_19页_661kb

医疗器械板块2026年中报业绩综述&4Q26投资策略总结

核心内容

医疗器械行业在2026年上半年整体估值仍处于历史相对低位，但部分子板块表现出较强增长动力。低值耗材板块因手套涨价等因素表现突出，成为板块领涨力量。行业基本面整体恢复增长，但利润端呈现分化趋势，不同子板块盈利能力差异明显。

主要观点

• 估值低位：截至2026年9月末，医疗器械整体估值约31倍PE，其中医疗设备31倍、医疗耗材34倍、体外诊断（IVD）25倍，整体仍处于历史低位。
• 板块分化：低值耗材、家用医疗设备及医用设备板块收入实现两位数增长，而高值耗材、IVD及家用医疗设备利润增速由正转负，显示板块发展逻辑不同。
• 毛利率与净利率提升：低值耗材毛利率提升7.2个百分点，IVD净利率提升4.1个百分点，主要受益于低基数效应和产品价格回升。
• 费用管控优化：除家用医疗设备外，其他子板块销售、管理、研发费用率均有所下降，行业整体降本增效持续推进。
• 营运能力改善：家用医疗设备资产周转率提升，IVD和低值耗材板块ROE提升，显示投资回报能力增强。
• 投资策略：建议关注业绩出现拐点、出海拉动增长、跨界创新布局的公司。

关键信息

收入端恢复增长

• 低值耗材：1H26收入同比+20.1%
• 家用医疗设备及医用设备：收入实现两位数增长
• 高值耗材、IVD及家用医疗设备：收入增速放缓，部分利润由正转负

盈利能力分化

• 毛利率：低值耗材提升7.2pct，IVD、家用医疗设备略有提升
• 净利率：IVD提升4.1pct，低值耗材提升明显，其他板块受汇兑损益影响较大
• 费用率：除家用医疗设备外，其他板块费用率均有下降，其中医用设备、IVD下降幅度较大

营运能力提升

• 家用医疗设备资产周转率提升0.86pct
• IVD和低值耗材板块ROE分别提升0.8pct和0.7pct
• 应收账款周转率提升，IVD、低值耗材板块扭转下降趋势

投资建议

• 关注业绩拐点：如迈瑞医疗、鱼跃医疗、微电生理、爱博医疗、澳华内镜、南微医学
• 关注出海拉动：如联影医疗、开立医疗
• 关注跨界创新：如海泰新光、奕瑞科技

风险提示

• 研发与商业化风险：新产品研发周期长，商业化存在不确定性
• 行业竞争加剧：部分子板块技术成熟，竞争可能加剧
• 政策不确定性：行业各个环节需监管批准，存在政策变动风险

投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅在-10%至+10%之间
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数涨幅低于-10%

法律声明

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总结

医疗器械行业在2026年上半年整体估值低位，但低值耗材板块因手套涨价等因素表现亮眼。收入端恢复增长，但利润端分化显著，IVD和低值耗材板块盈利能力提升，其他板块受汇兑损益影响较大。投资建议聚焦业绩拐点、出海拉动及跨界创新的公司，同时需警惕研发、竞争及政策风险。