工业行业全球工控中报：内资抗压、外资承压-240918-华泰证券-20页_661kb

全球工控中报总结：内资抗压、外资承压

核心内容概述

2024年上半年，全球工控行业整体面临压力，其中海外工控公司收入与利润均出现下滑，而国内工控公司尽管面临下游制造业需求偏弱的挑战，仍保持收入增长，但利润受到价格竞争影响有所下降。整体来看，国内工控公司表现出更强的抗压能力，同时在产品拓展与产能扩张方面取得进展，推动资产规模和现金流改善。

主要观点

1. 国内与海外工控公司业绩对比

• 国内工控公司：

  • 2024年上半年收入合计236.6亿元，同比增长19.1%。
  • 归母净利合计26.1亿元，同比下降7.7%。
  • 收入增长主要得益于国产替代进程加速，传统行业需求回暖，以及产品性价比和响应速度优势。
  • 毛利率同比下降3.00pp至32.27%，主要受产品结构变化和行业竞争加剧影响。
  • 净利率同比下降3.26pp至11.05%，降幅略高于毛利率，主要因政府补助及其他收益占比下降。
  • ROE同比下降2.2pp至6.4%。

• 海外工控公司：

  • 2024年上半年收入合计9732亿元，同比增长1.0%。
  • 归母净利合计788亿元，同比下降19.0%。
  • 自动化业务面临需求疲软、库存积压和产能利用率下降的挑战，但其他业务如能源管理、PLM软件等表现较好，拉高综合毛利率。
  • 毛利率同比略有上升0.55pp至36.17%。
  • 净利率同比下降2.0pp至8.1%，ROE同比下降2.3pp至6.1%。

2. 行业资产规模与现金流改善

• 国内工控公司2024年上半年资产规模达795亿元，同比增长22.3%。
• 资产负债率下降至47.97%，同比下降0.37个百分点。
• 应收账款总额为143亿元，同比增长20.0%。
• 经营性现金流净额达15亿元，同比增长61.2%。

3. 产品布局与出海进展

• 国内工控公司积极拓展产品序列，形成控制层、驱动层、执行层的闭环解决方案，增强产品力和市场竞争力。
• 产品迭代优化有助于提升毛利率，增强盈利能力。
• 海外市场增长潜力较大，2025年全球（含中国）工控市场规模预计为2560.2亿美元，海外工控市场体量将是中国市场的5倍。
• 印度、东南亚、中东、俄罗斯等新兴市场将带来增长机会，而欧美、日韩等成熟市场仍具备稳定需求。

4. 费用与减值管控优化

• 国内工控公司期间费用率同比下降1.1pp至21.3%，费用管控能力提升。
• 减值损失收入占比为0.3%，同比下降0.2pp。
• 海外公司费用和减值损失亦有所下降，但ROE和净利率均出现下滑。

关键信息

• 国内工控公司表现：

  • 汇川技术、伟创电气、雷赛智能、信捷电气、众辰科技等公司收入和利润增长较为显著。
  • 汇川技术收入增速29.98%，伟创电气收入增速23.46%。
  • 雷赛智能净利润增速达54.29%，成为利润增长最快的企业。

• 海外工控公司表现：

  • 三菱电机、ABB、安川电机、施耐德、罗克韦尔等公司收入和利润增长相对稳定。
  • 西门子、ABB、安川电机等公司自动化业务表现不佳，受库存积压和需求疲软影响。

• 行业趋势：

  • 国内工控公司持续优化产品布局，增强系统方案提供能力，加速国产替代。
  • 海外市场增长空间广阔，国内厂商具备向海外市场拓展的技术实力和产品势能。
  • 价格竞争加剧，导致毛利率和净利率下降，但通过产品迭代和供应链优化，未来盈利能力有望改善。

投资建议

• 关注重点：

  • 持续优化产品布局、推动产品换代、加强供应链管理的国内工控企业。
  • 出海进展领先、具备全球化布局能力的国产工控公司。

• 推荐方向：

  • 国内工控公司：汇川技术、伟创电气、雷赛智能、信捷电气、众辰科技。
  • 海外工控公司：三菱电机、ABB、安川电机、施耐德、罗克韦尔。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 新产品进展不及预期。
• 原材料价格波动。
• 汇率波动影响出海业务。

图表目录（摘要）

• 图表1：2024H1国内工业自动化市场规模为1476亿元，同比-2.8%。
• 图表2：项目型市场表现较好，但2024Q2进入下滑区间。
• 图表3：海外工控公司自动化业务面临需求弱、库存积压的问题。
• 图表4：国内工控板块主要上市公司。
• 图表5：海外工控板块主要上市公司。
• 图表6：2023年及2024H1国内工控公司收入详细情况。
• 图表7：2023年及2024H1国内工控公司归母净利润详细情况。
• 图表8：2024H1国内工控公司合计收入236.6亿元，同比+19.1%。
• 图表9：2024H1国内工控公司合计归母净利26.1亿元，同比-7.7%。
• 图表10：2023年及2024H1海外工控公司收入详细情况。
• 图表11：2023年及2024H1海外工控公司净利润详细情况。
• 图表12：2024H1海外工控公司合计收入9732亿元，同比+1.0%。
• 图表13：2024H1海外工控公司合计净利润788亿元，同比-19.0%。
• 图表14：2024H1国内工控公司资产规模达795亿元，同比+22.3%。
• 图表15：2024H1国内工控公司资产负债率47.97%，同比-0.37pp。
• 图表16：2024H1国内工控公司总资产及资产负债率详细情况。
• 图表17：2024H1国内工控公司应收账款143亿元，同比+20.0%。
• 图表18：2024H1国内工控公司经营性现金流净额15亿元，同比+61.2%。
• 图表19：2024H1国内工控公司应收账款及经营性现金流详细情况。
• 图表20：2024H1国内工控公司毛利率32.27%，同比-3.00pp。
• 图表21：2024H1国内工控公司营业成本同比+24.7%。
• 图表22：2023年及2024H1国内工控公司毛利率详细情况。
• 图表23：2024H1海外工控公司毛利率36.17%，同比+0.55pp。
• 图表24：2024H1海外工控公司营业成本同比+0.14%。
• 图表25：2023年及2024H1海外工控公司毛利率详细情况。
• 图表26：2024H1国内工控公司销售费用率6.6%，同比-0.2pp。
• 图表27：2024H1国内工控公司管理费用率14.5%，同比-0.8pp。
• 图表28：2024H1国内工控公司财务费用率0.1%，同比-0.03pp。
• 图表29：2024H1国内工控公司期间费用率21.3%，同比-1.1pp。
• 图表30：2024H1国内工控公司减值损失0.75亿元，收入占比0.3%。
• 图表31：2024H1国内工控公司净利率11.05%，同比-3.26pp。
• 图表32：2023年及2024H1国内工控公司期间费用率详细情况。
• 图表33：2023年及2024H1国内工控公司资产减值损失详细情况。
• 图表34：2023年及2024H1国内工控公司净利率详细情况。
• 图表35：2024H1国内工控公司整体ROE达6.4%，同比-2.2pp。
• 图表36：2024H1国内工控公司ROE杜邦分拆。
• 图表37：2024H1海外工控公司净利率8.1%，同比-2.0pp。
• 图表38：2024H1海外工控公司整体ROE达6.1%，同比-2.3pp。
• 图表39：2023年及2024H1海外工控公司净利率详细情况。
• 图表40：2023年及2024H1海外工控公司ROE详细情况。
• 图表41：报告涉及公司及代码。

结论

整体而言，国内工控公司表现出较强的抗压能力和增长韧性，通过产品拓展、产能扩张和优化管理提升了资产规模和现金流水平。尽管毛利率和净利率有所下滑，但未来随着价格竞争减弱和产品迭代优化，盈利能力有望回升。同时，海外市场增长空间广阔，国内厂商具备良好的出海潜力，值得重点关注。