医药生物行业2017年三季报点评：把握改革创新主题-20171106-长城证券-17页-1mb

医药生物行业2017年三季报及政策分析总结

核心内容

• 行业表现：2017年1-9月医药制造业主营收入同比增长12.10%，利润总额同比增长18.40%，增速较去年同期分别上升2.1pp和4.5pp。医药生物板块上市公司前三季报营收和净利润保持平稳增长，单季度业绩逐步向好。
• 细分行业表现：医疗服务、医疗器械和生物制品收入增速居前，净利润方面，化学制剂、生物制品和医药商业保持较快增长。
• 市场表现：10月医药板块上涨5.21%，11月3日申万医药生物指数报收8,178.94点，累计上涨4.89%，表现好于创业板，但落后于大盘，排名申万一级行业第10位。
• 政策动向：10月8日，中共中央办公厅和国务院办公厅发布《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，加快药审改革，提升研发活力，促进创新药和仿制药发展。

主要观点

• 医药行业整体增速回暖，创新与质量提升成为未来发展主题。
• 药审改革加快落地，有助于缩短审评周期，加快创新药和仿制药上市，推动行业向高质量发展。
• 医药板块估值合理，整体市盈率和市净率位于2012年以来的中位水平，溢价水平有所收窄。
• 市场偏好业绩稳健、估值较低的白马股，但部分前期涨幅较大的公司出现回调。

关键信息

行业数据

• 2017年1-9月医药制造业主营收入21,715.30亿元，同比增长12.10%。
• 利润总额2,419.90亿元，同比增长18.40%。
• 医药生物板块营业收入同比增长14.36%，归母净利润同比增长21.33%。
• 76家医药公司发布2017年业绩预告，60家实现业绩增长。

政策改革

• 《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》提出六大改革方向，包括临床试验管理、加快上市审评审批、促进药品创新和仿制药发展等。
• 药品上市许可持有人制度（MAH）写入法律，鼓励社会力量投资设立临床试验机构，利好CRO企业。
• 《药品注册管理办法（修订稿）》增加对创新药、罕见病治疗药品、儿童专用药的数据保护期，并明确形式审查时间，有助于加快审评速度。
• 《医疗器械监督管理条例》修正案征求意见稿，优化审批程序，加快创新器械上市。

投资建议

• 关注以下五类企业：
  1. 创新药和医疗器械龙头企业：如恒瑞医药、复星医药、康弘药业、乐普医疗。
  2. 一致性评价政策下利好的仿制药企业：如信立泰、京新药业。
  3. 受益医保目录调整，拥有核心品种的仿制药企业：如益佰制药、天士力、翰宇药业。
  4. 产品结构调整，盈利逐步向好的企业：如理邦仪器、康缘药业。
  5. 经营向好，具备国企改革动力的企业：如山东药玻。

风险提示

• 医改政策变动可能影响行业发展趋势。
• 市场估值风险需关注，避免过度炒作。

分析师信息

• 赵浩然：南开大学理学学士，天津大学理学硕士，曾在医药化工行业工作四年，2015年加入长城证券。
• 彭学龄：中山大学理学硕士，2015年加入长城证券。
• 陈晨：剑桥大学工学博士，2016年加入长城证券。

联系方式

• 深圳：吴楠、李双红、黄永泉、佟骥
• 北京：赵东、王媛、李珊珊、张羲子
• 上海：谢彦蔚、张溪钰

总结

2017年医药行业整体表现良好，增速持续回升，政策改革持续推进，创新药和医疗器械成为重点发展方向。医药板块在10月表现抢眼，细分行业分化明显，建议投资者关注具备创新能力、受益政策改革及业绩稳健的企业。同时，需注意医改政策变动和市场估值风险。