铅月报：供增需减预期下，铅价存下行压力-20220307-铜冠金源期货-16页_1mb

铅市分析总结

核心内容

2022年3月，铅市场在供应端稳中有增、需求端疲软的背景下，面临价格下行压力。整体市场基本面维持供过于求，短期受外盘提振维持高位，但后期存在回落风险。

主要观点

• 供应端：3月国产矿加工费维持低位，进口矿加工费环比下跌，原料供应仍显紧张。原生铅及再生铅炼厂逐步复产，但原料紧缺限制了原生铅产量的提升，同时财税40政策实施，再生铅炼厂成本上移。
• 需求端：节后蓄电池企业复工缓慢，且3月临近淡季，需求难以提振。同时，期现价差走扩，库存低位回升至10万吨上方，对铅价形成一定压力。
• 库存走势：国内外库存走势分化，LME铅库存延续降势，而国内社会库存回升至10万吨上方，显示出市场供需矛盾。
• 出口情况：沪伦比价下修，铅锭出口改善，关注后期出口对铅价的提振作用。
• 市场操作建议：逢高沽空。

关键信息

供应分析

• 全球铅矿产量：2021年全球铅矿产量为474.33万吨，累计同比增加0.28%，但较疫情前仍显不足。2022年预计全球铅矿产量增速约为3%。
• 国内铅矿供应：2021年全国铅精矿产量196.4万吨，同比增长1.1%。2022年预计产量198.5万吨，增速有限。12月铅矿进口量环比下降43.8%，主要进口国如秘鲁、美国减量明显。
• 精炼铅产量：2021年全球精炼铅产量达1226.35万吨，累计同比增加3.51%。2022年预计产量1248万吨，同比增长1.7%。
• 再生铅供应：1月再生铅产量环比下降6.28%，2月预计进一步下滑。原再价差走扩至300元/吨，再生铅价格优势显现，下游采购意愿增强，令铅价上行动能减弱。
• 再生铅产能：2022年再生铅计划新增产能139万吨，主要集中在一季度。

需求分析

• 铅酸蓄电池消费：占铅总需求的75%-80%，2021年全年产量预计达2.4亿千伏安时，同比增长5.7%。
• 汽车板块：2021年底汽车保有量达3.02亿辆，同比增长7.47%。2022年全年销量预计达2750万辆，同比增长5.4%。新能源汽车产量持续增长，预计全年销量达500万辆，同比增长47%。
• 电动自行车：2021年1-8月累计产量达2388.8万辆，同比增长19.5%。受新国标影响，存量替换需求持续，预计2022年保有量达4亿辆。
• 储能基站：5G基站建设加速，预计2022年新建基站超60万个，带动铅酸蓄电池需求增长，但锂电池替代效应逐步显现，对铅需求增长贡献有限。

库存与比价

• 库存走势：LME铅库存延续降势，国内社会库存回升至10万吨上方，库存压力显现。
• 沪伦比价：进入2022年，比价下修，铅锭出口改善，关注后期出口对铅价的提振。

后市展望

• 短期：铅价在短期外盘提振下维持高位，但基本面供过于求，存在回落风险。
• 中期：铅需求预计缓慢收缩，终端市场以稳为主，电动车及基站板块延续向好，但新能源汽车的锂电渗透率提升将对铅需求形成挤压。
• 风险提示：海外软逼仓、供给不及预期。

操作建议

• 建议：逢高沽空。

风险提示

• 海外软逼仓：可能对铅价形成上行压力。
• 供给不及预期：原料紧缺、环保限制及利润低下可能抑制供应增长。

机构信息

• 联系人：黄蕾
• 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn
• 电话：021-68555105

总部及营业部信息

• 总部：上海市浦东新区源深路273号

• 电话：021-68559999（总机）

• 传真：021-68550055

• 上海营业部：上海市虹口区逸仙路158号305、307室

• 电话：021-68400688

• 深圳分公司：深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室

• 电话：0755-82874655

• 大连营业部：辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B

• 电话：0411-84803386

• 芜湖营业部：安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室

• 电话：0553-5111762

• 郑州营业部：河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室

• 电话：0371-65613449

• 铜陵营业部：安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室

• 电话：0562-5819717

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