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春节前补库结束后 铅价仍以逢高做空为主

核心内容总结

供应端分析

• 检修与技改：2021年12月，安徽、江苏、内蒙等地区大型再生铅炼厂持续进行检修与技改，同时部分原生铅交割品牌也处于检修状态，导致供应偏紧。
• 产量情况：2021年11月，国内原生铅累计产量为291.6万吨，同比上涨1.54%；再生铅累计产量达367.88万吨，同比大幅上涨55.01%，再生铅在总产量中的占比已接近60%。
• TC价格：国内铅精矿TC价格在2021年Q4基本稳定在1,150元/吨，进口矿TC价格在12月上涨至85美元/吨。
• 2022年1月预期：由于春节较早，下游企业可能在1月上旬进行补库，但整体供应增量有限，供需矛盾不大。

需求端分析

• 蓄电池企业开工率：2021年11月，蓄电池企业开工率因能耗双控缓解而回升，但12月受冬季影响及铅价波动，下游接货商情绪谨慎，需求减弱。
• 终端需求：电动自行车铅酸蓄电池及汽车蓄电池价格出现上涨，但终端消费乏力，成品库存与经销商库存均有所上升。
• 消费展望：2022年1月整体消费仍难乐观，春节前补库可能带来短期需求提升，但中下旬消费或将转弱。

库存端分析

• 国内库存：2021年12月，上期所库存下降4.41万吨至8.64万吨，五地社会库存下降3.96万吨至9.53万吨，去库速度有所放缓。
• 春节因素：库存去化可能与下游提前备货有关，预计2022年1月上旬延续去库趋势，但中下旬库存将趋于稳定。
• LME库存：LME铅库存小幅下降0.26万吨。

行情预测

• 1月上旬：受春节前补库影响，铅价可能震荡运行。
• 1月中下旬：补库结束，铅价或将面临下行压力。
• 整体趋势：铅价在春节前补库结束后，预计以逢高做空为主。

主要观点

• 供应端持续偏紧，再生铅占比提升，但2022年1月供应增量有限。
• 需求端受季节性因素及铅价波动影响，整体偏弱，消费预期不乐观。
• 库存去化速度放缓，春节前补库可能带来短期去库，但中下旬库存将趋于稳定。
• 12月铅价高位震荡，主要受供应紧张及海外经济环境影响。
• 2022年1月铅价预计以震荡下行为主，操作建议为逢高做空。

关键信息

• 供应紧张：安徽、江苏、内蒙等地区炼厂检修、技改，原生铅交割品牌也处于检修状态，导致铅锭价格走高。
• 再生铅占比提升：再生铅产量占比接近60%，且在能耗双控背景下，再生铅企业受影响较小。
• 库存去化：2021年12月库存持续走低，但速度放缓，春节前补库可能推动库存进一步下降。
• 需求疲软：电动自行车及汽车蓄电池需求受季节及价格波动影响减弱，成品库存与经销商库存上升。
• 操作建议：逢高做空，关注库存去化是否持续超预期。

图表信息

• 图1：LME锌升贴水
• 图2：SHFE锌基差
• 图3：铅精矿累计产量
• 图4：进口与国内矿TC价格
• 图5：国产再生铅与原生铅产量
• 图6：国内再生铅产量占比
• 图7：原生铅企业开工率
• 图8：再生铅企业开工率
• 图9：铅酸蓄电池开工率
• 图10：电动车蓄电池价格
• 图11：汽车蓄电池价格
• 图12：铅蓄电池经销商成本库存
• 图13：铅酸蓄电池成品库存
• 图14：铅蓄电池经销商成本库存
• 图15：上期所库存
• 图16：五地铅锭总库存
• 图17：LME库存
• 图18：再生铅库存

投资咨询信息

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