20180818-中泰证券-基本金属及贵金属周报_氧化铝气势如虹_铜罢工暂告段落_21页_1mb

报告摘要

有色金属行业周报总结

核心内容

本周全球地缘政治紧张局势加剧，土耳其里拉暴跌，美元指数强势上冲，逼近97关口，导致基本金属价格全面回落。其中，LME3M期铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅分别为-4.2%、-3.5%、-5.2%、-6.3%、-4.1%、-2.5%。国内宏观数据表现不及预期，规上工业增加值触及去年8月最低水平，市场风险偏好较低，申万有色指数周内下跌4.96%，跑输上证综指0.44个百分点。

主要观点

氧化铝价格延续上涨
氧化铝价格周内上涨100元/吨，涨幅超3%（2985→3085元/吨），主要受以下因素支撑：
- 成本支撑：铝土矿价格上调5元/吨（535→540元/吨），年初至今累计涨幅超30%。
- 供给偏紧：海外不确定性增加，中国成为氧化铝出口国，美铝罢工事件影响供给。
- 政策预期：采暖季错峰生产预期增强，国内产能收缩，叠加9月消费旺季，推动氧化铝价格持续走强。
铜市场：罢工告一段落，需求回升
- Escondida罢工基本达成协议，铜价跌幅收窄。
- 铜板带箔企业开工率77.68%，同比增加7.82%，环比略增0.14%。
- 铜精矿TC维持在85-90美元/吨，进口干矿现货价格稳定，但需求依然偏弱。
铝市场：库存去化持续，成本支撑明确
- 国内电解铝社会库存降至176.1万吨，较前周下降0.65万吨。
- 电解铝成本上涨至14644元/吨，吨铝亏损约274元。
- 9月消费旺季临近，库存去化趋势延续，叠加海外供给扰动，铝价上行空间大于下行空间。
铅市场：库存上升，需求疲软
- 铅价持续下跌，现货主流成交价在17600-18325元/吨。
- 铅精矿加工费维持稳定，但进口窗口关闭，铅价承压。
- 库存上升，消费疲软，整体市场情绪偏弱。
锌市场：库存降幅明显，供需矛盾加剧
- 锌价下跌，现货交投活跃度提升，但下游订单仍不乐观。
- 国内锌精矿加工费稳定，进口报价上调，但整体成交仍较少。
- 沪伦比值大幅拉升，进口锌扭亏为盈，但需求疲软限制价格反弹空间。
贵金属：美元走强压制金价，短期震荡
- COMEX黄金价格周环比下降3.1%，跌破1200美元/盎司整数关。
- 美国国债真实收益率维持高位，压制金价走势。
- 短期金价震荡运行，中长期仍需宏观经济数据进一步验证。

关键信息

宏观“三因素”：
- 中国：规模以上工业增加值触及去年8月最低，但经济韧性仍强，政策宽松预期增强。
- 美国：7月新屋开工反弹，但数据不及预期，美联储加息节奏仍有待观察。
- 欧洲：欧元区通胀符合预期，货币正常化进程或如期推进。
投资建议：
- 铝：海外氧化铝扰动增多，国内成本支撑和库存去化逻辑明确，有望成为“抢反弹”急先锋，关注云铝股份、中国铝业、神火股份、露天煤业。
- 锡：供给端缅甸矿减产，国内矿小幅增加，再生锡稳定，供需格局优化，锡业股份值得关注。
- 铜：全球铜精矿供应增量有限，冶炼扰动增加，进口限废政策压制长期供给，铜板块投资主线为供需紧平衡，关注紫金矿业等。
风险提示：
- 宏观经济波动风险。
- 进口及环保政策变动带来的不确定性。

附录要点

行业动态：
- LME对刚果铜进行审计，可能面临从可交付品牌名单中除名。
- 云南铜业定增获批，将扩大产能，推动产业转型。
- 印尼暂时收回四家企业的镍矿石和铝土矿出口许可，要求其建设冶炼厂。
- 中国多个地区启动废铅蓄电池回收试点，加强环保监管。
- 澳大利亚新世纪资源公司重启世纪锌矿开采，预计年产量达50.7万吨锌精矿。
- 贵州赫章县发现超大型铅锌矿床，资源量达275.82万吨，具备巨大开发潜力。
上市公司公告：
- 罗平锌电：上半年营收增长15.98%，净利润增长19.93%。
- 鼎盛新材：上半年营收增长12.35%，净利润增长36.15%。
- 盛达矿业：上半年营收增长76.71%，净利润增长7.48%。
- 西部矿业：控股股东股权变更，国资委持股比例提升。
- 中国铝业：上半年净利润增长1.11亿元，营收减少93.65亿元。
- 海亮股份：上半年营收增长65.16%，净利润增长36.80%。
- 神火股份：上半年净利润下降46.24%，受原材料价格上涨影响。
- 其他公司公告涉及融资、产能扩张、环保治理等。

投资评级说明

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
- 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
- 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上。
- 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上。