20180917-华泰证券-基础化工行业周报（第三十七周）_14页_1mb

行业周报（第三十七周）总结

核心内容

2018年9月17日发布的行业周报指出，化工行业总体处于景气高位震荡状态，盈利中枢有望持续抬升，长期将走向集中和一体化。尽管部分化工品内需存在下行压力，但外需不确定性为电子化学品、新材料等成长性子行业带来进口替代机遇。油价维持强势，有利于化工品整体价格趋势。

主要观点

1. 需求端：化工品下游逐步进入旺季，但内需（如地产链条）存在下行压力。农化、纺织等细分领域需求相对刚性，而外需不确定性推动电子化学品、新材料的进口替代进程。
2. 供给端：新增产能释放趋缓，部分子行业未来2-3年几乎无新增产能。存量产能受环保政策限制，尤其是染料、农药、橡胶助剂等行业。
3. 油价：国际油价小幅上涨，对化工品整体价格形成支撑。
4. 市场层面：化工龙头企业Q2业绩环比改善，市场风险偏好回升，有利于大宗产品价格及周期股市场预期修复。

关键信息

化工品价格行情

• 上涨产品：二甲醚、硫磺、LNG等产品价格涨幅较大，其中二甲醚周涨幅达9.5%。
• 下跌产品：甲酸、TDI、二氯甲烷等产品价格跌幅显著，甲酸周跌幅达25.2%。
• PTA-涤纶产业链：PTA价格小幅回调，涤纶长丝价差企稳回升，纺织业需求良好。

二级市场表现

• 上证综指下跌0.76%，深证成指下跌2.51%，沪深300下跌1.08%，创业板指下跌4.12%。
• 基础化工指数下跌2.20%，石油石化指数上涨2.39%。
• 化工36个子行业中，钾肥、复合肥、石油开采涨幅居前；印染化学品、锦纶、有机硅跌幅居前。

重点推荐公司

• 成长主线：飞凯材料、国瓷材料、利安隆、光威复材等公司因电子化学品、新材料、高性能助剂等业务表现突出被重点推荐。
• 民营炼化：恒力股份、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化等公司受益于油价强势及下游需求刚性，且在建项目具备成长性。
• 行业龙头：万华化学、华鲁恒升、浙江龙盛等公司因在聚氨酯、石化、染料等细分领域占据优势，预计未来市场份额将持续提升。

公司动态

• 万华化学：乙烯项目获得核准批复，预计2018-2020年EPS分别为4.84/5.43/6.04元，维持“增持”评级。
• 浙江龙盛：2018H1净利增83%，预计2018-2020年EPS分别为1.40/1.59/1.84元，维持“增持”评级。
• 飞凯材料：2018H1净利增542.4%，符合市场预期，预计2018-2020年EPS分别为0.72/0.98/1.17元，维持“增持”评级。
• 华鲁恒升：2018H1净利增208%，预计2018-2020年EPS分别为1.85/2.16/2.60元，维持“增持”评级。
• 桐昆股份：2018H1净利增119.3%，预计2018-2020年EPS分别为1.54/1.91/2.19元，维持“增持”评级。
• 荣盛石化：2018H1净利增24%，预计2018-2020年EPS分别为0.51/0.95/1.12元，维持“增持”评级。
• 其他公司：如恒力股份、浙江交科、东华能源、巨化股份、卫星石化、阳谷华泰等均发布业绩及项目进展公告，部分公司业绩超预期。

行业动态

• 国际油价上涨：受飓风及美国产量等因素影响，国际油价小幅上涨，WTI和Brent期货分别上涨1.8%和1.6%。
• LNG价格上涨：华北地区LNG现货价格周环比上涨6.3%，供应紧张导致价格上涨。
• 醋酸价格上涨：华东地区醋酸价格上涨3.5%，供应紧张影响下游产品价格。
• PTA-涤纶产业链回调：PTA价格微跌，但涤纶长丝价差企稳回升，纺织业需求良好。
• 环保政策影响：江苏、山东等地加强环保监管，推动化工企业退城进园，对染料、农药、橡胶助剂等行业影响较大。
• 国际并购动态：迈图被韩国资本集团收购，巴斯夫扩大烷氧基化物产能，SABIC收购科莱恩股份，英威达扩大尼龙6,6产能，Grupa Azoty收购德国康朴集团进入特种肥领域。
• 国内项目进展：百亿元聚氨酯关键原料项目落户南京新材料园，中国石化发行24亿美元境外债券，恒力石化启动90万吨/年乙二醇项目建设。

风险提示

• 油价大幅波动风险。
• 下游需求不达预期风险。

总结

化工行业在本周表现出一定的景气度，主要受油价上涨及部分产品供应紧张影响，整体价格中枢有所抬升。环保政策对供给端形成约束，推动行业集中和一体化发展。重点公司如万华化学、浙江龙盛、飞凯材料、华鲁恒升等表现突出，具备良好的增长潜力。同时，国际并购和国内项目进展进一步推动行业整合与发展。