20170220-中国银河-国内宏观周报1708期_信贷和非标上行_社融规模创新高_16页_1mb

国内宏观经济周报总结（2017.2.13-2017.2.19）

核心内容

2017年1月新增社会融资规模达到37,377亿元，创历史新高，显示企业资金需求活跃，信贷与非标融资均有所回升。尽管企业债券融资仍为负，但跌幅较上月有所收窄。同时，股票融资、委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票增长显著，其中未贴现银行承兑汇票增幅较大，反映企业短期资金需求上升。

主要观点

• 信贷与融资结构：1月新增人民币信贷为23,133亿元，占社会融资总额的61.9%，显示出信贷仍是融资的主要来源。非金融性公司及其他部门信贷增长15,600亿元，其中短期贷款和长期贷款均有明显增长。融资结构变化明显，非标融资占比上升。

• 货币政策与市场利率：货币市场利率短期上行，受货币政策不确定性及资金到期影响，1月、3月和6月的利率分别变化7.14BP、8.40BP和13.50BP。央行通过逆回购操作和MLF对冲流动性缺口，缓解市场波动，同时对债券市场进行呵护，国债收益率小幅下行。

• 物价与CPI：1月CPI同比上涨2.5%，环比上涨1.0%，表现出节日性特征。食品价格上行主要由蔬菜、猪肉等推动，但春节后食品价格回落，非食品价格涨幅超预期，尤其是能源价格和基础服务价格上涨。预计2017年全年CPI同比增速将在2.2%左右，属于温和上涨。

• PPI与工业数据：1月PPI同比上涨6.9%，环比上涨0.8%。原材料工业和采掘工业价格涨幅较大，推动PPI上行。工业增加值同比增速为6%，季调环比增长0.51%。尽管PPI翘尾水平上升，但预计后续将快速回落。

• 货币供应与M2：1月末M2余额为157.59万亿元，同比增长11.3%，增速与上月持平。M1同比增长14.5%，增速较上月下降6.9个百分点，主要受春节效应影响。M2预计全年保持平稳增长。

• 农产品价格回落：春节后，蔬菜、猪肉等农产品价格快速回落，显示节日效应消退，市场回归常态。鸡蛋、水产品等价格也有所下滑，但整体食品价格回落趋势明显。

• 铁矿石价格受中国因素推动：铁矿石价格继续上行，港口库存创新高，显示对基础设施建设的乐观预期。煤炭库存和运价也有所回升，但需关注库存消化情况。

关键信息

• 社会融资规模：1月新增37,377亿元，比上月增加21,117亿元，比去年同期增加2,619亿元。
• 信贷结构：居民长期贷款主要流向房地产，企业贷款需求强劲，但受央行调控，增速有所放缓。
• 货币政策：央行通过逆回购和MLF操作对冲流动性缺口，货币市场利率短期上行，中长期利率相对稳定。
• CPI与PPI走势：CPI温和上涨，PPI因原材料和能源价格上涨而上行，但翘尾效应将导致后续回落。
• 农产品价格：春节后蔬菜、猪肉等价格回落，反映市场供需回归正常。
• 铁矿石与煤炭：铁矿石价格受中国基建需求推动，煤炭库存和运价回升，但需关注库存消化速度。

数据概览

结论

总体来看，2017年1月国内宏观经济表现出信贷和融资规模扩大、物价温和上涨、企业资金需求活跃的特点。尽管存在部分政策调控和市场波动，但整体经济仍保持稳定增长态势。未来随着春节效应消退和政策调整，信贷和融资规模可能趋于平稳，物价有望保持温和上涨。