20231212-申港证券-轻纺美妆行业周报_羽绒服市场持续扩张_波司登FY24H1业绩增长_16页_1mb

羽绒服市场与波司登业绩分析

• 市场规模增长：2021年中国羽绒服市场规模达1562亿元，CAGR为12.73%。2020年由于公共卫生事件，产量下滑34.21%，但均价提升11.95%。
• 竞争格局：高端市场由Canada Goose、Moncler主导，大众市场由波司登、优衣库、海澜之家等瓜分。波司登定位中高端，占据中间市场份额。
• 高端化趋势：国际品牌推动羽绒服定价天花板提升，兼具功能性和时尚性，单件价格超万元，为国产品牌留出提价空间。
• 消费升级需求：消费者对羽绒服的时尚性、功能性要求提高，品牌营销场景多样化，如户外运动、真人试穿等。
• 市场渗透率：中国羽绒服普及率约10%，远低于欧美（美国45%，日本70%）。若渗透率达20%，市场规模将超3200亿元。

波司登业绩表现

• 财务指标：FY24H1营收同比增长20.89%至747.2亿元，净利润增长25.11%至91.9亿元，连续6年创历史新高。
• 盈利能力：毛利率49.97%，净利率12.26%，净利率同比提升0.54个百分点。
• 业务结构：羽绒服收入占比66.11%，同比增长28.07%；贴牌加工增速放缓，女装业务恢复增长，营收占比52.6%。
• 运营效率：存货周转天数减少2,025天至15,799天，资产负债率降至48.55%，为旺季销售提供基础。

投资与行业建议

• 行业数据：本周轻工制造、纺织服饰、美容护理板块下跌，渗透率、原材料价格表现分化。
• 投资策略：建议关注时尚龙头（如波司登）、医美与美妆企业。
• 风险提示：经济复苏不及预期、行业竞争加剧风险。

市场回顾与建议

• 股市表现：轻工制造、纺织服饰板块周内跑输大盘。
• 行业渗透率与增长潜力：中国羽绒服普及率仍有较大增长空间，未来市场潜力显著。
• 波司登战略：聚焦主业、优化产品与渠道，品牌力持续提升，长期增长预期良好。
• 风险提示：需关注宏观经济波动及行业竞争动态。