深度报告-20230725-国盛证券-生猪养殖专题一_再看周期_去产动能在积累_12页_628kb

报告总结：生猪养殖行业周期分析

传统逻辑回顾

生猪周期通常呈现3-4年规律，基于"产能-价格"框架。亏损是早于能繁母猪去化的指标，市场在猪价上涨前、上涨中和上涨后阶段交易预期差，股价往往先于猪价反转。非洲猪瘟后，周期学习效应提升择时精度。

当前周期变化

猪价自2021年持续低迷，产能去化缓慢。价格受供应充裕影响（出栏量增加、效率提升、高库存），需求端户外消费拉动有限，供应压力大。产能调整因亏损幅度小（上半年亏损周均290元/头），规模养殖占比高（65%），表现出"消极抵抗"。

价格与供应分析

• 价格：短期供应偏高，Q2-Q3预计维持疲软，猪价在成本线以下。
• 供应：出栏量增加（屠宰量同比增10%），体重上升，冻品库存高位；效率提升导致母猪到出栏环节更快。
• 需求：餐饮和户内消费平稳，户外消费占比低，难以覆盖供应增长。

产能与规模化

规模化率提升（2022年65%）缓和了产能去化，规模企业能更好地应对亏损。产能变化显示母猪存栏稳定，但去化动能在积累。

展望与建议

亏损累积（累计7个月）和预期落空正推动产能去化，猪周期反转预期增强。建议关注生猪养殖板块，龙头如牧原股份、温氏股份；成长性如巨星农牧、新五丰；并关注新希望、傲农生物的预期差机会。

风险提示

疫病、政策、行业竞争和假设条件变化可能导致结果偏离预期，猪价波动和现金流压力是关键风险。