养殖行业生猪问答系列二：如何看待融资的影响？-20240227-国盛证券-11页_628kb

生猪养殖行业融资分析总结

融资的必要性

• 生猪养殖属重资产行业，自繁自养头均资本开支通常在1400-1600元/头，环保、生物安全投入持续增加。
• 猪场建设周期2年，出栏周期至少1年，净投入期可达3年。
• 价格波动剧烈，下行周期需融资稳定产能或扩张以迎接景气。

融资结构与猪价关系

• 上行周期：融资以股权、债权、长期间接融资为主，规模显著增加，2020-2021年融资额达9727亿和9851亿。
• 下行周期：短期贷款增加，长期融资收缩，偿债需求上升，样本企业2023Q3现金流需求为货币资金的21倍。

融资负面影响

1. 显性影响
   • 利息费用率2-3%，成本影响相对可控（1%费用率变动影响约0.015-0.02元/kg）。
   • 偿债压力大，现金流出占货币资金比例高，需依赖经营现金流或再融资。
2. 隐性影响
   • 应付账款占收入比例达189%，创历史新高。
   • 生产性生物资产连续四季度下降，去产能趋势明显，中大规模企业去产能更显著。

投资建议与风险

• 建议：关注高杠杆企业产能去化，周期反转前推荐牧原股份、温氏股份，关注巨星农牧、华统股份、唐人神、京基智农。
• 风险提示：猪价波动、疫病、消费需求下降等。

### 分析结论
生猪行业融资与产能扩张存在周期性矛盾，下行周期融资压力加剧企业去产能，关注资金链健康和产能调整的企业反转机会。