医药生物行业专题报告：新基建带来的新机遇-20200416-国开证券-23页_804kb

医药生物行业专题报告总结

核心内容概述

本报告围绕医药生物行业与新基建的关联，分析了在疫情背景下，我国医疗资源配备不足、卫生投入与经济发展水平不匹配、公共卫生基础设施建设需求增加以及“互联网+医疗健康”政策推动等多重因素对医药生物行业的影响。报告指出，医疗设备、疫情防控设备、互联网医疗及处方外流产业链是当前重点受益领域，并对相关企业提出投资建议。

主要观点

1. 医疗资源配备不足

• 医护人员与床位：我国每千人口医生数（2015年）仅为1.8人，显著低于欧美发达国家水平，且每千人口床位数（2016年）也低于亚洲和欧洲部分国家。
• ICU床位：2017年我国每10万人拥有ICU床位仅为3.6个，远低于美国的34.7个，凸显我国公共卫生服务能力的不足。
• 政策导向：政府强调要加快补齐医疗资源短板，尤其是高端医疗设备和公共卫生服务能力。

2. 卫生投入与经济发展不匹配

• 卫生费用占比低：2018年我国卫生费用占GDP比重为6.57%，远低于欧美发达国家的10%以上。
• 政府支出占比下降：近年来政府卫生支出占比逐年降低，社会和个人支出占比提升，表明我国医疗投入仍需加强。

3. 新基建推动医疗设备投资

• 医疗设备在医院建设中的占比：医疗设备投资在医院建设投资中的占比为10%-30%，部分省份如河北、河南已加大疫情防控设备采购。
• 进口替代进程：我国在CT、MRI等高端医疗设备进口替代率较低，但部分领域如超声、监护、IVD等已开始进口替代，国内品牌如迈瑞医疗、鱼跃医疗在这些领域有较强竞争力。
• 市场潜力：我国医疗设备市场规模超3000亿，未来进口替代空间较大。

4. 疫情推动公共卫生基础设施建设

• 地方政府专项债投入：2020年3月，河北、河南等省份新增专项债项目中涉及大量医疗设备采购，单个项目投资金额可达数千万。
• 县级医院需求：预计我国2900个县级行政区中，50%的区域将加大疫情相关医疗设备投入，带来新增需求超150亿。
• 医院建设趋势：疫情后，医院改扩建和公共卫生设施建设将成地方政府投资重点，三级医院数量有望增长50%。

5. “互联网+医疗健康”成为新基建重要组成部分

• 政策支持：自2015年起，互联网医疗政策逐步完善，2019年医保支付政策落地，2020年疫情期间医保支付进一步扩展。
• 行业发展趋势：远程医疗在疫情期间表现突出，未来有望涵盖更多服务项目，如远程会诊、远程手术等。
• 信息化建设：以医院为主导的互联网医院将推动信息化建设，相关企业如卫宁健康、创业慧康受益。

6. 处方外流产业链迎来发展机遇

• 处方流转政策：医保局和卫健委联合推动处方外流，允许参保人员凭线上处方在定点零售药店配药。
• 零售药店受益：线下零售药店特别是连锁药店龙头（如益丰药房）将显著受益，有望承接处方外流带来的增量市场。
• 线上与线下结合：O2O模式将促进处方外流，推动线上线下融合。

关键信息

• 医疗设备投资：在医院建设投资中占比10%-30%，部分高端设备进口替代率低，但已有国产品牌突破。
• 疫情防控设备：河北、河南等省份已加大采购力度，预计未来将成趋势，单个县市投资额可达1000万-3000万。
• 互联网医疗：政策支持下，医保支付、处方流转等关键问题逐步解决，行业有望迎来拐点。
• 处方外流：2018年线上处方药销售占比仅0.5%，线下占比达71.8%，未来有望扩大至整个门诊药房市场。
• 重点企业：迈瑞医疗、理邦仪器、鱼跃医疗、益丰药房等企业在相关领域具备竞争优势。

投资建议

1. 医疗设备龙头：关注迈瑞医疗、鱼跃医疗等企业在高端医疗设备进口替代中的机会。
2. 疫情防控设备：关注迈瑞医疗、理邦仪器等企业在基层医疗设备采购中的增长潜力。
3. 互联网医疗：受益于信息化建设提速，建议关注卫宁健康、创业慧康等企业。
4. 处方外流产业链：建议关注连锁药店龙头企业，如益丰药房，以承接处方外流带来的增量市场。

风险提示

• 行业政策风险
• 卫生投入不及预期
• 进口替代进程低于预期
• 医疗设备招标降价
• 国内外经济持续恶化
• 业绩增长低于预期
• 疫情对二级市场影响
• 海外市场波动对二级市场影响

附录：相关重点个股估值情况（2020年4月16日）

评级

• 行业评级：中性
• 短期投资建议：推荐、中性
• 长期投资建议：A、B、C

分析师信息

• 分析师：王雯
• 执业证书编号：S1380516110001
• 联系电话：010-88300847
• 邮箱：wangwen@gkzq.com.cn

数据来源

• 世界银行、Wind、中债信息网、IQVIA、国家医保局、卫健委、中国医疗器械蓝皮书等。